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铜周度报告：基本面偏弱，铜价继续走低

一、供应端

• 进口铜精矿加工费连续上涨：
  当周进口铜精矿加工费环比增长235美元/吨至1048美元/吨，港口库存增至983万吨，南美地区铜产量恢复提振供应。

• 国内冶炼厂检修减少产量：
  四季度冶炼厂进入检修高峰期，加之废铜行业恢复缓慢，粗铜供应紧张，电解铜月度产量逐月走低，SMM预计10月产量环比下滑10.8%至9935万吨。

二、需求端

• 终端需求疲软：
  线缆企业订单未见明显回暖，开工率环比下降6.32个百分点至76.93%，精铜杆企业成品库存环比大增2522%，下游需求信心不足。

• 消费领域表现分化：
  空调行业排产同比显著增长，但整体销量偏低；汽车市场10月零售增长20%，新能源车需求改善有限；铜箔行业进入旺季，但终端需求未有效传导至上游。

三、库存与价格趋稳

• 全球铜库存持续累积：
  LME铜库存减少13万吨，亚洲库存降幅最大；COMEX库存环比增0.17万吨；国内现货库存环比增长至2292万吨。全球库存6436万吨，环比增幅达153万吨，创六年累库纪录。

• 价格承压：
  沪铜周内下跌0.31%，LME铜下跌1.84%，现货市场贴水扩大。宏观上，美元指数走强、美经济数据超预期及国内政策博弈限制铜价跌幅。

总结：供需两端均呈现偏弱态势，供应短期紧张但长期增量预期存在，需求复苏乏力致库存持续累积。短期内铜价承压为主，需关注美元走势及国内宏观政策变化。