20211129-银河期货-有色金属月报_需求预期走弱_铜市蓄势下跌行情_14页_1mb

报告摘要

有色金属月报总结

核心内容概述

2021年11月，铜市经历了显著波动，整体呈现需求预期走弱与铜价下跌的态势。市场受美联储加息预期、国内地产数据下滑、物流运输不畅等多重因素影响，铜价在震荡中承压，技术面显示顶部已现，未来可能进入下行周期。

主要观点与关键信息

一、市场表现

铜价震荡下跌：11月铜价呈现宽幅震荡走势，月中因美国CPI数据超预期，美元指数走高，伦铜下探至9315美元/吨，沪铜主力下探至68670元/吨。
市场情绪反转：随着政府可能放松地产政策的传言，市场情绪从悲观转向乐观，伦铜反弹至9900美元/吨，但随后因南非新变种病毒消息，铜价再次下跌。
现货市场表现：上海海关停止开年内进口增值税发票导致现货升水一度上涨至2200元/吨，但随后因贸易商解决发票问题及下游消费疲软，现货升水回落至200元/吨。

二、供应面分析

供应干扰加剧：全球铜矿产量受罢工、疫情、自然灾害等因素影响，未能恢复至2019年水平，智利、秘鲁等主要产铜国产量下降。
国内限电影响缓解：10月因限电导致精铜产量下降3.9%，11月产量恢复至81.94万吨，但仍有部分冶炼厂因粗铜供应紧张而减产。
进口铜缩减：1-10月精铜进口同比下降28%，非洲等地区因物流、动乱、疫情等问题，港口和工厂积压了约20-30万吨精铜和粗铜。
未来供应预期：铜矿产量有望在2022年恢复，尤其是南美和非洲地区。但物流恢复仍是关键因素，若运输问题解决，铜供应压力将显著增加。

三、消费面分析

欧美消费见顶回落：受财政与货币政策刺激，欧美耐用品和地产消费曾强劲，但随着财政补贴取消、美联储缩减购债及加息预期增强，消费增长难以为继，预计明年将面临拐点。
国内消费疲软：11月铜消费明显下滑，主要受地产需求走弱及高升水抑制影响。电网集中下单带来季节性改善，但整体消费仍承压。
新能源消费增长：新能源汽车和绿色能源（光伏、风电）仍是铜消费的重要支撑，预计2021年新能源汽车产量将达320万辆，2025年有望突破700万辆。
家电与汽车出口承压：空调出口出现负增长趋势，汽车产量因缺芯问题持续下滑，出口拐点临近。

未来展望

铜价进入下行周期：技术面与基本面均显示铜价将进入下行阶段，未来需关注宏观面和基本面的共振。
供需预期逆转：随着物流恢复和供应增加，铜的基本面将出现逆转，需求端仍面临较大压力。
政策与市场风险：美联储加息预期增强，国内“房住不炒”政策持续，宏观流动性紧缩预期强烈，叠加消费疲软，铜市场面临较大下行风险。

关键图表与数据

图1：LME铜走势
图2：美元指数走势
图3：美国CPI走势
图4：美国核心CPI走势
图5：国内社会库存（万吨）
图6：全球库存（吨）
图7：LME铜库存和注销仓单（吨）
图8：LME铜升贴水（美元/吨）
图9：铜进口盈利（元/吨）
图10：铜现货升贴水（元/吨）
图11：全球15家矿企产量（千吨）
图12：智利铜矿产量（千吨）
图13：秘鲁铜矿产量（千吨）
图14：国内精铜产量（万吨）
图15：现货TC（美元/吨）
图16：粗铜进口量（万吨）
图17：赞比亚+刚果金+南非进口粗铜量（千吨）
图18：国内精铜进口量（吨）
图19：国内精铜出口量（吨）
图20：CCFI
图21：CICFI
图22：美国耐用品新增订单（季调）（百万美元）
图23：美国零售和食品服务额（百万美元）
图24：美国成屋销售折年数（季调）（万套）
图25：欧元区营建产出（季调）
图26：美国汽车销售（非季调）（千辆）
图27：德国汽车产量（辆）
图28：上海地区现货升贴水
图29：电线电缆企业开工率（%）
图30：商品房销售面积（万平方米）
图31：土地购置面积（万平方米）
图32：新屋开工面积（万平方米）
图33：房屋竣工面积（万平方米）
图34：电网投资完成额（亿元）
图35：空调产量（万台）
图36：汽车产量（万辆）
图37：新增发电装机容量光伏（万千瓦）
图38：新增发电装机容量风能（万千瓦）
图39：新能源汽车产量（辆）

作者信息

研究员：王颖颖
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