20171122-申万宏源-2018年交通运输行业投资策略_航空_航运长看供需格局改善_38页_2mb

报告摘要

航空、航运长看供需格局改善 - 2018年交通运输行业投资策略总结

核心内容

2018年交通运输行业投资策略主要围绕板块走势回顾、集运供需改善、航空需求长期看好、快递行业趋稳以及国企改革热点与个股推荐展开。整体来看，交运板块在2017年表现分化，部分子行业如机场、物流、航运涨幅显著，而公交则大幅下滑。同时，行业基本面显示，交运板块整体利润增长41%，但不同子行业增长动力不一。

主要观点

1. 板块走势及基本面回顾

2017年11月17日，交运板块整体涨幅为7.09%，跑输大盘17.40个百分点。
机场涨幅最大，达53.87%；物流、航运、公交则呈现下跌趋势，其中公交下滑26.88%。
交运板块整体营收同比增长53.19%，利润同比增长41.14%，显示行业整体发展稳健。

2. 集运：供需改善逻辑犹存，全球整合加速

2017年供需剪刀差显现，运价大幅上涨，运力增速低于运量增速。
2018年供给将迎小高峰，但19年或供不应求，运价有望回升。
全球整合持续，行业集中度提升，中远海控收购东方海外国际推进顺利，预计2018年前后完成。

3. 航空：需求长期看好，短期看博弈行情

三大航估值处于中段，具备上下空间，处于博弈阶段。
供给侧改革限制东部航班增量，旺季延后至四季度，运价有望回升。
国际航线布局提升公司业绩弹性，国航、南航、吉祥航空等公司表现突出。
油价上涨对成本端构成压力，但人民币贬值为航空公司带来汇兑收益。

4. 快递：行业整体发展趋稳，增速分化初现

快递行业单量增速趋缓，维持在30%左右。
中通、韵达、顺丰等公司增速领先，韵达股份表现尤为突出。
行业整合空间尚存，“通达系”快递公司具备成为龙头潜力。
顺丰具备较强壁垒，但当前估值偏低；怡亚通通过定增有望提升业绩增速。

5. 国企改革热点及个股推荐

铁路改革持续推进，铁龙物流、广深铁路等公司受益。
港口领域受自由贸易港政策推动，上港集团、宁波港、日照港等公司前景看好。
外运发展在招商局旗下，资源整合预期明确。
建发股份受益于大宗商品高景气，地产项目待释放，估值处于低位。

关键信息

集运行业

运力增速低于运量增速，供需改善逻辑依然成立。
18年供给高峰，19年或供不应求，运价有望回升。
全球整合推动行业集中度提升，CR8提升至78%左右。
中远海控有望通过收购东方海外，提升运力至300万TEU以上，晋升行业第一梯队。

航空行业

国航、南航、吉祥航空被重点推荐，国航毛利率领先，吉祥航空国内航线弹性大。
时刻收紧提升准点率，RPK、ASK增长稳健，客座率持续提升。
油价上涨带来成本压力，但人民币贬值提升汇兑收益。

快递行业

电商增速放缓，导致快递行业增速下降。
韵达、中通、圆通增速领先，顺丰坚守直营模式，具备定价权。
行业整合空间较大，**“通达系”**具备成为龙头潜力。

国企改革

铁路、港口、物流等子行业改革持续推进，上港集团、宁波港、铁龙物流等公司受益。
外运发展在招商局旗下，资源整合与效率提升预期明确。
建发股份受益于大宗商品高景气与地产项目待释放，估值处于低位。

个股推荐

证券代码	证券简称	投资评级	2017年EPS	2018年EPS	2019年EPS	2017年PE	2018年PE	2019年PE
600115	东方航空	买入	0.58	0.65	0.72	12.09	10.78	9.74
601111	中国国航	增持	0.64	0.70	0.77	17.28	15.80	14.36
600029	南方航空	增持	0.69	0.81	0.92	14.90	12.69	11.17
601021	春秋航空	买入	1.41	1.64	1.99	28.09	24.15	19.90
603885	吉祥航空	买入	0.87	1.07	1.29	16.61	13.50	11.20
601919	中远海控	买入	0.32	0.50	0.69	20.22	12.94	9.38
002183	怡亚通	买入	0.30	0.41	0.51	25.67	18.78	15.10
600153	建发股份	买入	1.15	1.41	1.60	10.03	8.18	7.21

总结

2018年交通运输行业投资策略显示，集运、航空、快递等子行业均有不同程度的改善与增长潜力，国企改革成为重要推动力。集运行业长期看好供需改善，短期运价有望回升；航空行业受益于时刻调整与国际航线拓展，国航、南航、吉祥航空为优选；快递行业整体趋稳，韵达、中通、圆通、顺丰等公司增速领先，具备整合潜力。上港集团、宁波港、建发股份等公司因国企改革与行业政策受益，估值具有吸引力。整体来看，交运板块在2018年具备结构性机会。

展开完整摘要