2018年交通运输行业投资策略_航空_航运长看供需格局改善_36页_2mb

航空、航运长看供需格局改善 - 2018年交通运输行业投资策略总结

核心内容概述

本报告回顾了2017年交通运输行业整体及各子板块的走势、基本面变化以及未来发展趋势，重点分析了集运、航空、快递等子行业，并对相关个股进行推荐与估值分析。整体来看，交通运输行业在2017年表现优于大盘，尤其在集运、机场等板块表现突出，而航空、物流、公交则表现相对平淡。

2017年交运板块走势回顾

• 整体表现：交运板块整体涨幅达7.09%，跑输大盘17.40个百分点。
• 子板块表现：
  • 机场：涨幅53.87%，显著跑赢大盘。
  • 物流、航运、公交：下跌，其中公交下滑26.88%。

2017年交运行业基本面回顾

• 整体营收与利润：2017年前三季度交运板块营收同比增长53.19%，利润同比增长41.14%。
• 子板块表现：
  • 航运：收入涨幅最高达266.7%，实现扭亏。
  • 航空：受油价上涨影响，利润涨幅仅8.53%。
  • 铁路：利润增长主要由大秦线满载及提价带来，增速达92.95%。
  • 快递：行业趋稳，增速分化，中通、圆通、韵达表现突出。

集运行业分析

长期趋势

• 供需改善：预计2019年供需结构将改善，板块或迎来大周期。
• 全球整合：2017年新三大联盟成立，行业集中度提升，运价有保障。

短期展望

• 运价波动：2017年三季度受环保督查影响，运价走低；四季度旺季延后，运价有望回升。
• 运力结构：2018年将交付158.42万TEU，占现有运力7.57%；2019年交付量回落至44.52万TEU。

行业整合

• 主要事件：
  • 中远海控收购东方海外国际稳步推进，预计2018年前后完成。
  • 马士基收购汉堡南美、达飞收购海皇轮船、地中海航运收购Messina Group等。

估值与市场格局

• 市场格局：CR8提升至78%，行业集中度持续提升。
• 重点公司：中远海控在收购后总运力有望超过300万TEU，成为行业龙头。

航空行业分析

长期趋势

• 需求增长：长期看好航空需求，尤其是国内航线。
• 估值提升：三大航估值处于中段，存在上涨空间。

短期趋势

• 旺季延迟：三季度运价走低，四季度旺季或带来运价回升。
• 供给侧改革：北京、上海等主要机场航班时刻调整，提升准点率，利好存量航班。

重点公司

• 中国国航：
  • 客公里收入行业领先，毛利率高于同行。
  • 与汉莎航空合作，欧洲航线布局带来业绩弹性。
• 吉祥航空：
  • 运力投放精准，客座率维稳提升。
  • 2018年PE仅13.5倍，性价比高。
• 其他公司：春秋航空、南方航空等也具备增长潜力。

快递行业分析

行业趋势

• 增速趋缓：快递行业单量增速下降，维持在30%左右。
• 市场分化：中通、韵达、圆通增速领先，顺丰坚守直营，具备定价权。

业务拓展

• 国际业务：顺丰、圆通、韵达等积极拓展国际市场。
• 重货运输：随着电商大件化趋势，重货快运需求上升。
• 服务品质：韵达客户满意度高，支撑其高增长。

估值与潜力

• 韵达股份：单量、利润增速远超行业，PE偏低，PEG<1。
• 怡亚通：PE、PB处于历史低位，定增有望带来新增长。
• 建发股份：大宗业务高景气，地产待释放，估值处于低位。

热点及个股推荐

行业整合与政策推动

• 国企改革：铁路、港口等子行业受政策推动，改革预期强烈。
• 自由贸易港：十九大提出自由贸易港建设，上海、宁波港等受益。
• 环保与汇率影响：环保督查影响三季度运价，人民币贬值对航空公司构成压力。

总结

• 集运：供需改善逻辑持续，全球整合加速，运价有保障。
• 航空：长期需求向好，短期存在博弈，国航、吉祥航空等具备增长潜力。
• 快递：行业趋稳，增速分化，韵达、中通等具备整合潜力。
• 投资建议：重点推荐中远海控、国航、吉祥航空、韵达股份、怡亚通、建发股份等，关注其估值与业务增长潜力。