交通运输行业2018年投资策略：航空、航运长看供需格局改善-20171122-申万宏源-38页-2mb

航空、航运长看供需格局改善

核心内容概述

本报告为2018年交通运输行业投资策略分析，涵盖板块走势回顾、集运、航空、快递行业发展现状及热点个股推荐。重点指出行业长期向好趋势，同时关注短期波动因素，提出具备投资价值的公司及策略建议。

主要观点与关键信息

1. 板块走势及基本面回顾

• 2017年11月17日交运板块整体涨幅为 7.09%，跑输大盘 17.40个百分点。
• 二级子版块表现分化：
  • 机场板块涨幅显著，达 53.87%。
  • 物流、航运、公交下跌，其中公交下滑26.88%。
• 2017年前三季度，交运板块整体利润增长 41.14%，营收增长 53.19%。

2. 集运行业分析

• 供需改善逻辑持续存在，全球集运市场整合加速，集中度提升。
• 2017年供需剪刀差显现，运价大幅增长。
• 2018年运力供给将小高峰，预计运力交付量为 158.42万TEU，占现有运力 7.57%；2019年交付量回落至44.52万TEU，占现有运力 2.13%。
• 欧美经济向好，制造业PMI持续位于荣枯线以上，对华贸易增长，支撑需求端。
• 中远海控收购东方海外国际推进顺利，预计2018年前后完成，提升公司运力至 300万TEU以上，增强市场竞争力。

3. 航空行业分析

• 需求长期看好，受经济复苏及消费升级推动，航空业具备增长潜力。
• 短期受油价及汇率影响，成本端承压，但汇兑损益有助于缓解。
• 供给侧改革控制运力投放，国内航线受利好影响较大。
• 重点公司推荐：
  • 国航：经营效率最优，欧线布局带来业绩弹性。
  • 吉祥航空：国内航线布局最优，高成长性，估值性价比高。
  • 中远海控：行业回暖及整合带来业绩提升，估值处于低位。

4. 快递行业分析

• 行业整体发展趋稳，增速分化初现。
• 电商增速趋缓，快递单量增速维持在 30%左右。
• 中通、圆通、韵达等公司单量增速领先，韵达在服务品质及客户满意度方面表现突出。
• 顺丰坚守直营模式，具备定价权，但当前估值偏高。
• 行业整合空间仍大，未来可能走向寡头垄断，CR6仅 66.3%，市场分散。

5. 热点及个股推荐

• 国企改革：2018年为交运板块最大热点。
  • 铁路：推进公司制改革，铁龙物流、广深铁路、上港集团等受益。
  • 港口：受自由贸易港政策推动，上港集团、宁波港、日照港等具备发展机会。
  • 外运发展：招商局收购后，资源整合与管理优化，预期2018年迎来重大变化。
• 怡亚通：平台建设完成，O2O模式带动增长，预计2018年归母净利润达 8.65亿元，PE仅 19倍。
• 建发股份：大宗业务高景气，地产项目待释放，估值处于历史低位。

行业与公司估值分析

投资建议

• 长期看：集运、航空、快递行业均存在供需改善逻辑，全球整合加速，集中度提升，利好行业整体发展。
• 短期看：航空行业受油价、汇率及运力调整影响，存在波动；集运行业受旺季延后影响，运价短期回调。
• 重点推荐：
  • 国航、南航、吉祥航空：航空板块中具备成长性及估值优势。
  • 中远海控：集运龙头，受益行业整合及运价回升。
  • 韵达股份、怡亚通、建发股份：快递及物流领域具备高增长潜力，估值偏低。

风险提示

• 油价及汇率波动：对航空业成本及利润造成压力。
• 运力调整：可能影响部分航线的盈利能力。
• 市场竞争加剧：快递行业增速分化，需关注市场份额变化。

总结

2018年交通运输行业整体具备增长潜力，尤其在集运、航空、快递等领域。供需格局改善是长期趋势，全球整合推动集中度提升。短期来看，航空业受成本及汇率影响，存在波动，而集运行业在旺季延后后有望在四季度回升。快递行业增速趋稳，韵达、中通、圆通等公司表现突出，具备整合潜力。国企改革为行业带来结构性机遇，上港集团、广深铁路、铁龙物流等公司受益。整体来看，板块中估值低位与业绩增长并存的公司具备较高投资价值。