2017-2017下半年交通运输行业投资策略：供需改善，运价提升，长看集运回暖_37页-3mb

2017下半年交通运输行业投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2017年下半年交通运输行业，尤其是集运、航空、港口及快递板块的投资机会，强调了供需关系改善对运价回升的推动作用，并展望了行业回暖趋势。

主要观点

1. 集运行业：供需改善，运价提升，周期拉长

• 供需关系改善：近15年集运经历5个完整基钦周期，2016年5月CCFI触底反弹，标志着新周期开始。
• 运价回升：需求增速回归5%左右，供给端运力增速回落至10%以下，供需差缩小，有利于运价回升。
• 运价预测：预计2017年CCFI将回升至893点，长期有望回升至1100点。
• 行业整合：中远海运与中海集运重组，运力增长显著，行业集中度提升。
• 运力结构：当前运力增速放缓，未来2年运力增速预计为4.20%和4.18%，在手订单仅占现有运力的14.18%。
• 盈利预测：预计2017-2019年中远海控归母净利润分别为32.81亿元、47.94亿元、79.40亿元。

2. 航空运输：外部环境改善，旺季行情可期

• 供需改善：机场产能扩张，供需关系改善，客座率提升，三大航ASK和RPK同比分别增长9.3%和10.9%。
• 油价回落：OPEC减产不达预期，美国增产，油价高位回落，减轻航空公司成本压力。
• 民营航空：吉祥航空作为民营航空龙头，运营效率高，净利率达13.88%，有望在旺季中表现突出。

3. 港口行业：经济复苏带动吞吐量回升

• 贸易回暖：16年下半年经济复苏，贸易增长带动港口吞吐量回升，5月货物吞吐量同比增速达8.21%。
• 区域性整合：江苏、辽宁等地区港口整合加速，推动整体发展。
• 上港集团：作为全球最大集运港口，洋山四期将释放400万TEU产能，预计带来10%业绩增长。

4. 快递行业：增速回升，国际化加速

• 市场增长：5月份快递单量增速回升至32%，单位包裹客单价下降，带动收入增长。
• 韵达股份：作为快递黑马，精细化管理带来高效率，17Q1营收增长42.68%，净利率高于行业均值。
• 国际扩张：圆通、顺丰等企业加速国际化布局，拓展海外市场。

5. 建发股份：受益大宗回暖，估值偏低

• 供应链优势：作为厦门地区最大供应链企业，受益于大宗品价格回升。
• 估值优势：PE和PB均处于近三年低位，投资价值凸显。

关键信息

行业趋势

• 集运：供需改善推动运价回升，行业周期拉长。
• 航空：供需关系改善，油价回落，旺季行情可期。
• 港口：贸易回暖带动吞吐量增长，区域性整合加速。
• 快递：增速回升，国际化进程加快，韵达股份表现突出。
• 建发股份：受益于大宗回暖，估值明显偏低。

企业表现

• 中远海控：重组后运力大幅增长，加入海洋联盟，有望在旺季中受益。
• 吉祥航空：机队规模最大，运营效率高，净利率领先。
• 上港集团：全球最大集运港口，洋山四期产能释放，业绩增长可期。
• 韵达股份：精细化管理，17Q1营收增长显著，净利率高于同行。
• 建发股份：受益于大宗回暖，估值处于低位。

投资建议

重点公司估值及预测

附注

• 研究支持：陆达、罗江南、匝培钦。
• 发布日期：2017年7月11日。
• 投资评级说明：以相对市场表现定义，买入为相对强于市场表现20%以上。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。