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VSAT 资讯 策略内刊总结（2015年590期）

一、大势研判

核心观点

• 市场趋势：A股市场整体震荡上行，指数创七年新高，但波动性有所加大。
• 经济数据：经济略有企稳迹象，但整体仍偏弱，需更多政策支持。
• 行业表现：
  • 国企改革仍是市场热点，央企及地方国企表现强势。
  • 食品饮料、大消费、地产、金融等板块出现补涨。
  • 科技类行业如通信、软件表现落后，建筑类板块亦不佳。
• 政策预期：监管层提示风险，同时强调政策宽松预期，货币政策放松信号明显。
• 新股申购：6月13日开始新股申购，预计冻结资金达6万亿，影响市场资金面。

市场展望

• 市场趋势向上，但需警惕波动性。
• 业绩向好的公司占比达64%，为近四年最高，若盈利增长能接替估值扩张，市场前景乐观。
• 国企改革主题持续受到关注，预计政策方案将逐步出台。

二、宏观研究

全球资金流向

• 中国及新兴市场资金流出：创历史单周最高纪录，达71亿美元。
• MSCI未将A股纳入：引发资本流出，反映市场波动性担忧。
• 新兴市场资金流出：达89亿美元，为2000年以来最高。

日本经济分析

• 居民消费疲弱：尽管一季度GDP增长3.9%，但私人消费仅贡献0.9%。
• 原因分析：
  • 工资增长不及预期，居民实际购买力下降。
  • 养老金涨幅有限，人口老龄化加剧财政压力。
• 未来展望：私人消费有望回升，但短期内仍需时间。

中国宏观分析

• 地方债务置换：第二批置换额度1万亿，已超额覆盖到期量，预计全年置换规模达2.9万亿。
• 融资成本降低：地方债利率接近国债收益率，融资成本大幅下降。
• 货币宽松：货币政策将继续宽松，通过降准、PSL等工具释放流动性。
• 经济走势：5月经济数据再次证伪企稳论，经济仍处于寻底阶段，需更多稳增长措施。

三、投资策略

国企改革主题

• 重点关注：央企重组、地方国企改革（如山东、广东、上海）。
• 推荐标的：如新安股份、当升科技、四维图新等成长性企业。

金融与市场操作建议

• 两融业务：监管层态度积极，两融展期政策松绑，融资期限延长至18个月，降低市场政策风险。
• 资金面：市场资金面充裕，开户数创历史新高，融资余额达2.2万亿。
• 短期策略：关注成长股及主题投资，如“中国制造2025”、“京津冀”等。
• 中长期策略：继续聚焦成长性行业，如科技、新能源、智能装备等。

套利机会

• 期现套利：买入上证50ETF（510050）和卖出上证50期货，预期回报4%。
• 跨期套利：买入上证500期货1512，卖出1506，杠杆3，预期回报15%。
• 跨指数套利：买入沪深300期货1512，卖出上证50期货1512，杠杆3，预期回报15%。
• 大小盘套利：买入中证500期货1512，卖出2手上证50期货1512，杠杆3，预期回报40%。

中概股回归

• 私有化趋势：中概股私有化进入小高潮，多公司宣布私有化要约。
• 回归路径：包括直接IPO、新三板、借壳上市等方式。
• 时间预期：私有化约需3-6个月，拆除VIE架构约需6个月，A股上市约需1年。
• 影响分析：中概股回归将补充A股市场，推动资本市场改革，但短期内对市场冲击有限。

四、行业与板块分析

行业表现

• 国企改革：持续成为市场热点，地方国企进展明显。
• 成长性板块：如电子、计算机、半导体等，受益于国家政策支持。
• 消费类板块：如白酒、传媒、电力等，出现补涨迹象。
• 金融板块：如银行、保险、券商等，受到政策支持，但短期表现疲弱。

风险提示

• 市场波动：由于经济偏弱，市场仍存在较大波动。
• 新股申购：资金冻结高峰将影响市场流动性。
• 政策风险：监管层对市场风险提示，需关注政策变化。

五、总结

• 市场趋势：A股市场震荡上行，但需关注经济基本面和政策动向。
• 政策导向：国企改革、营改增、货币宽松等政策持续推进，利好市场。
• 投资建议：继续关注成长股及主题投资，同时留意估值较高的中小盘股风险。
• 宏观环境：全球资金流向偏弱，但国内流动性仍充裕，货币政策将继续宽松。
• 未来展望：经济仍处于寻底阶段，需更多稳增长措施，市场风格可能持续偏向成长与改革主题。