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VSAT资讯总结：2015年7月第20期

一、大势研判

核心观点

• A股市场受“救市”政策影响，出现企稳反弹，但市场仍存在“政策博弈市”的特征，流动性问题依然突出。
• 市场情绪谨慎，成交量持续萎缩，投资者观望情绪浓厚。
• 未来A股可能在3200-4200点之间震荡，市场底和政策底尚未完全统一。
• 市场存在结构性机会，如国资国企改革、十三五规划、猪价上涨及美联储加息等。

行业配置建议

• 短线关注军工、TMT、公用事业等板块。
• 中线可关注银行、保险、房地产、汽车等板块。
• 建议等待市场充分换手和成交放量，以夯实市场底部。

二、宏观研究

资本外流分析

• 2015年资本外流规模达6580亿美元，但需剔除政策性银行注资的1680亿美元。
• 资本外流部分源于外汇债务减仓，人民币贬值预期增强。
• 人民币贬值压力可控，央行可通过降准等手段对冲外汇流出影响。

美联储7月FOMC会议点评

• 美联储维持利率不变，但对就业市场和房地产市场表现更加乐观。
• 美联储未给出9月加息明确信号，但12月首次加息可能性上升。
• 通胀仍低于目标水平，成为加息制约因素。
• 美元指数仍可能继续上涨，市场需关注其对新兴市场和大宗商品的影响。

中国宏观经济展望

• 中国或已渡过通缩最严重阶段，但第二产业通缩压力仍大。
• 二季度工业利润增速由正转负，PPI降幅扩大，行业分化显著。
• 猪价上涨对CPI有支撑作用，但整体通胀回升空间有限。
• 未来CPI有望在年底突破2%，但结构性分化可能制约宽松政策效果。

全球经济数据与趋势

• 美国成屋销售强劲，失业率降至5.3%，经济复苏持续。
• 欧洲消费者信心指数维持高位，但部分区域如法国略有回落。
• 英国M4货币供应放缓，但消费信贷和抵押贷款维持增长。
• 人民币国际化与稳增长之间存在矛盾，需谨慎应对。

三、投资策略

工业企业盈利分析

• 2015年1-6月工业企业利润同比下降0.7%，6月单月利润增速继续下滑。
• 成本回升和投资收益下降是主要拖累因素。
• 去库存周期可能结束，但回升缺乏弹性。

跟踪误差控制

• 风险模型的核心在于波动率预测，通过定量方法控制跟踪误差。
• 实证显示，控制年化跟踪误差1%-5%可有效控制阿尔法波动率。
• 投资策略需有据可依、有理可证，科学方法是关键。

市场评述与策略建议

• 市场呈现波动频繁、区间有限的特征，投资者需谨慎操作。
• 国家队强力护盘，但市场仍存在“托而不举”预期。
• 建议采取波段操作策略，避免在短暂反弹中获利了结。
• 重点关注政策驱动型主题，如国企改革、一带一路、“十三五”规划等。

量化选股策略

• 持续增长型模型表现优于困境反转型模型。
• 持续增长型模型本周选出14只股票，包括深圳能源等。
• 困境反转型模型仅选出1只股票：锦龙股份。

四、其他分析

美元加息对新兴市场的影响

• 美元加息周期可能带来新兴市场资本外流和汇率波动。
• 亚洲新兴市场抗风险能力较强，拉美新兴市场需警惕。
• 建议关注英镑、黄金、农产品等资产，美元上涨趋势可能延续。

猪周期与通胀分析

• 猪价上涨为CPI提供支撑，但整体通胀回升空间有限。
• 猪价上涨是结构性现象，对CPI影响有限。
• 未来通胀将呈现结构性分化，宽松货币政策面临挑战。

五、风险提示

• 经济增长超预期下滑风险。
• 政策效果不达预期可能影响市场信心。
• 大宗商品价格继续下跌，出口形势不容乐观。
• 人民币贬值压力可能加大，需关注汇率波动对出口竞争力的影响。

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