保险行业深度分析总结
核心内容概览
本报告分析了2021年5月中国上市保险公司的保费收入情况，结合行业趋势与公司表现，提出对保险行业的投资观点与建议。整体来看，行业面临保费增长承压、风险偏好提升、代理人转型等多重挑战与机遇。
主要观点
1. 负债端持续承压
- 寿险业务：5月5家上市险企年累计寿险保费同比增速为+1.4%，其中中国人寿、中国太保、新华保险表现相对较好，分别为+4.6%、+4.0%、+4.6%。而中国人保和中国平安则分别下滑-1.2%和-4.2%。
- 单月寿险保费：整体表现分化，中国太保单月保费同比+1.0%，中国人寿+3.4%，而中国平安和新华保险分别下滑-3.8%和-13.5%。
- 新业务保费：中国平安、中国人保新业务保费同比持续承压，中国平安新业务保费同比-30.7%，中国人保新业务保费同比-47.8%，主要受保障需求减弱、惠民保替代及队伍质量影响。
2. 财险业务承压，表现分化
- 财险整体：3家上市险企财险保费收入同比为-6.5%，较4月略有回升。其中，人保财险同比-7.4%，平安财险同比-6.9%，太保财险同比-3.2%。
- 车险综改影响：车险综改和高基数对财险业务造成持续压力，但部分非车险种如意外与健康险、农险、责任险等表现较好，尤其是意外与健康险在平安财险中同比+30.4%，在人保财险中同比-10.5%。
3. 保费增长乏力，但部分业务回暖
- 寿险续期业务：中国平安续期保费同比改善，从-6.5%提升至+6.9%。
- 财险业务：尽管整体承压，但部分险种如非机动车辆保险、意外与健康险、货运险等表现相对回暖。
关键信息
行业走势
- 行业整体处于弱复苏阶段，保费增长压力持续。
- 2021年第二季度重点在于增员与养客，主要险企提升增员门槛，注重代理人质量。
风险提示
- 经济复苏不及预期
- 长端利率超预期下行
- 保险需求超预期减弱
估值与投资建议
- 保险股P/EV估值处于历史低点，反映负债端承压影响。
- 权益市场风险偏好提升，保险股beta属性可能被催化。
- 推荐转型领先、综合竞争优势突出的中国平安；中国人寿和新华保险因beta较高，也有望受益。
表格摘要
表1：上市险企单月保费同比表现
| 公司 |
年度累计保费（亿元） |
单月保费收入（亿元） |
单月保费同比 |
| 中国人寿 |
3,864 |
334 |
+3.4% |
| 中国平安 |
2,520 |
370 |
-3.8% |
| 中国太保 |
1,212 |
138 |
+1.0% |
| 新华保险 |
827 |
90 |
-13.5% |
| 中国人保 |
791 |
60 |
-12.8% |
表2：财险业务表现
| 公司 |
单月保费收入（亿元） |
单月保费同比 |
| 平安财险 |
215 |
-6.9% |
| 太保财险 |
215 |
-3.2% |
| 人保财险 |
333 |
-7.4% |
表3：中国平安寿险业务
| 业务类型 |
单月保费收入（亿元） |
单月保费同比 |
| 个人业务 |
358 |
-3.7% |
| 团体业务 |
12 |
-5.6% |
| 续期业务 |
285 |
+6.9% |
| 新业务 |
73 |
-30.7% |
表4：中国人保寿险业务
| 业务类型 |
单月保费收入（亿元） |
单月保费同比 |
| 长险首年 |
17 |
-47.8% |
| 趸交 |
7 |
-60.6% |
| 期交首年 |
10 |
-33.5% |
| 期交续期 |
30 |
+21.1% |
| 短期险 |
13 |
+16.4% |
表5：估值表
| 证券简称 |
当前股价 |
EVPS（2020A） |
EVPS（2021E） |
EVPS（2022E） |
PEV（2020A） |
PEV（2021E） |
PEV（2022E） |
BVPS（2020A） |
BVPS（2021E） |
PB（2020A） |
PB（2021E） |
评级 |
| 中国平安 |
67.07 |
72.65 |
82.34 |
93.80 |
0.92 |
0.81 |
0.72 |
41.72 |
46.05 |
1.61 |
1.46 |
买入 |
| 中国人寿 |
33.27 |
37.93 |
43.24 |
49.30 |
0.88 |
0.77 |
0.67 |
15.92 |
17.57 |
2.09 |
1.89 |
未评级 |
| 新华保险 |
47.32 |
77.13 |
90.24 |
105.58 |
0.61 |
0.52 |
0.45 |
32.59 |
33.99 |
1.45 |
1.39 |
未评级 |
结论
整体来看，2021年5月保险行业保费增长承压，主要受保障需求恢复缓慢、惠民保替代及高基数影响。但部分业务如意外与健康险、非车险种表现回暖。随着代理人转型推进及养老相关政策利好，负债端有望逐步复苏，保险股估值修复空间较大。建议关注转型领先、综合竞争优势突出的公司，如中国平安，以及beta较高的中国人寿和新华保险。
