20220217-开源证券-上市保险公司1月保费收入数据点评_负债端承压或将延续_资产端改善带来估值修复_6页_596kb

保险行业分析总结

核心内容

2022年1月，保险行业整体表现分化，寿险业务承压，财险业务则有所改善。分析师高超与吕晨雨指出，行业走势将从负债端承压转向资产端改善，带来估值修复机会。

主要观点

• 寿险业务承压：多数上市险企1月寿险总保费同比负增长，中国人寿、中国太保、中国平安分别下降5.3%、1.1%、0.8%。新单保费受高基数、队伍规模下降及保障需求释放不足影响，预计2022年一季度新单价值同比或在-20%至-30%区间。
• 中国人保表现突出：中国人保寿险及健康险板块1月总保费收入同比增长22.7%，主要得益于趸交业务的强劲增长，趸交保费同比上升68.5%。其新单保费同比提升29.1%，在同业中表现最佳。
• 财险业务回暖：4家上市险企财险保费收入同比提升，整体增长11.9%，高于2021年1月的-2.5%。车险保费增长超预期，人保财险车险保费同比增长14.5%，反映车险综改后市场格局优化及新能源车销量提升。健康险保费收入同比高增，说明居民保障需求依然存在。
• 资产端改善推动估值修复：当前10年期国债收益率回升至2.79%，地产风险化解预期增强，叠加EV增长，估值修复空间有望超过20%。机构持仓处于历史低位，资产端弹性较大的保险股成为投资主线，推荐中国平安，受益标的包括中国人寿和友邦保险。

关键信息

表1：上市险企1月人身险板块总保费收入同比分化

表2：上市险企1月财产险板块均实现同比正增长

表3：中国人保寿险及健康险业务受趸交业务带动同比高增

表4：中国人保财险保费受车险带动同比增长

表5：受益标的估值表

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 长端利率超预期下行
• 保险需求超预期减弱

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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