20210917-开源证券-上市保险公司8月保费收入数据点评_8月保费同比继续放缓_板块估值已在底部_6页_784kb
报告摘要
保险行业分析总结
核心内容概述
本报告分析了2021年8月上市保险公司的保费收入表现，指出行业整体面临保费增长放缓、保障需求复苏缓慢、供给端结构性问题未明显改善以及规模人力下降等多重挑战。同时，报告认为当前保险板块估值已接近底部，推荐具备转型经验及代理人队伍专业化、职业化的公司，如中国太保。
主要观点
1. 8月寿险保费同比继续放缓
- 整体表现：2021年1-8月，6家上市险企寿险保费同比微增0.3%，但8月单月同比继续下滑，为-6.6%。
- 具体公司表现：
- 中国人寿：8月寿险保费同比-6.1%，较7月降幅扩大。
- 中国平安：8月寿险保费同比-1.0%，降幅较7月扩大。
- 中国太保：8月寿险保费同比-16.3%，降幅显著。
- 中国人保：8月寿险保费同比-22.9%，降幅最大。
- 新华保险：8月寿险保费同比-3.7%，降幅较小。
- 中国太平：8月寿险保费同比2.6%，为唯一正增长公司。
2. 财险保费同比分化
- 整体表现：8月4家上市险企财险保费同比为-8.2%，较7月回升1.2个百分点。
- 主要影响因素：
- 车险：受同期高基数影响，车险保费同比承压，其中：
- 人保财险：8月车险同比-10.8%，较7月降幅扩大。
- 太保财险：8月车险同比-4.2%，降幅较7月扩大。
- 平安财险：8月车险同比-14.2%，降幅扩大。
- 太平财险：8月车险同比-23.8%，降幅显著。
- 非车险：部分险种表现较好，如意外伤害及健康险同比+11.7%、农险同比+49.5%、责任险同比+1.6%，带动整体财险保费同比降幅缩窄。
- 车险：受同期高基数影响，车险保费同比承压，其中：
3. 保险需求与供给端问题持续存在
- 需求端：疫情对可选消费的递延压制仍在，保障需求复苏进展缓慢。
- 供给端：普惠性保险产品快速普及对商业健康险形成一定替代，规模人力下降，新上市保障产品销售不及预期，导致保费承压。
- 利率下行：对保险资产端带来压制，进一步影响行业估值。
4. 板块估值已见底
- 当前保险板块估值处于历史低位，分析师认为悲观预期已被充分定价，后续若需求端或供给端出现改善，板块可能迎来反弹机会。
- 推荐公司：中国太保，因其转型态度坚决，代理人队伍专业化、职业化建设较为成功。
关键信息
保费收入数据
| 公司 | 1-8月年累计保费（亿元） | 1-8月年累计保费同比 | 8月单月保费收入（亿元） | 8月单月保费同比 |
|---|---|---|---|---|
| 中国人寿 | 5,043 | 2.3% | 354 | -6.1% |
| 中国平安 | 3,567 | -3.3% | 332 | -1.0% |
| 中国太保 | 1,664 | -0.1% | 151 | -16.3% |
| 新华保险 | 1,189 | 2.0% | 90 | -3.7% |
| 中国人保 | 1,019 | -0.8% | 65 | -22.9% |
| 中国太平 | 1,093 | 3.3% | 85 | 2.6% |
财险保费收入数据
| 公司 | 1-8月年累计保费（亿元） | 1-8月年累计保费同比 | 8月单月保费收入（亿元） | 8月单月保费同比 |
|---|---|---|---|---|
| 平安财险 | 1,751 | -9.2% | 211 | -14.2% |
| 太保财险 | 1,052 | 4.3% | 115 | -4.2% |
| 人保财险 | 3,098 | 0.7% | 298 | -3.9% |
| 太平财险 | 185 | -1.7% | 18 | -23.8% |
风险提示
- 经济复苏不及预期
- 长端利率超预期下行
- 保险需求超预期减弱
估值表（以中国太保为例）
| 项目 | 2021/9/16 | 2020A | 2021E | 2022E | EVPS | PEV | BVPS | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国太保 | 27.69 | 47.74 | 52.77 | 58.49 | 0.58 | 0.52 | 22.37 | 24.19 | 1.24 |
分析师承诺与投资评级说明
- 分析师承诺：分析师观点反映其个人观点，不与报酬直接相关。
- 投资评级说明：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
- 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性、看淡。
估值方法的局限性说明
- 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。
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