20220916-开源证券-上市保险公司8月保费收入数据点评_8月保费同比略有分化_短期关注资产端边际改善_6页

保险Ⅱ研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年8月上市险企的保费收入数据，重点探讨寿险与财险板块的表现，并对未来行业趋势和投资机会进行了展望。报告指出，尽管寿险板块整体承压，但财险板块保持高景气度，同时关注资产端边际改善和行业转型进展。

主要观点

寿险板块：短期承压，长期转型

• 8月寿险总保费表现分化：5家上市险企中，仅中国人保和中国太保实现寿险总保费增长，其余三家（中国人寿、新华保险、中国平安）均出现同比下降。
• 中国人保表现突出：中国人保8月寿险总保费同比增长10.1%，但单月长险首年保费大幅下滑96.1%，主要受趸交退保影响，预计产品结构及业务质量对新单价值率产生拖累。
• 转型压力持续：多数险企因人力规模下降及主动转型，导致保障型产品需求未恢复，储蓄型产品销量难以弥补价值缺口，预计NBV（新业务价值）同比仍承压。
• 短期关注资产端改善：随着疫情精准防控和稳增长政策出台，宏观经济有望修复，带动资产端边际改善，对NBV表现较好的险企有利。
• 下半年关注转型效果：寿险行业仍处转型攻坚期，预计下半年转型效果将进一步巩固，关注活动率和举绩率变化，以及人均产能作为效果指标。

财险板块：高景气度维持，非车险稳健增长

• 8月财险保费同比上升：4家上市险企财险保费收入同比为+12.9%，较7月的+11.3%有所改善。
• 车险保持增长：受益于各地汽车消费刺激政策，8月乘用车销量同比+36.5%，车险保费同比+9.2%，预计车险景气度有望维持。
• 非车险增长显著：意健险、农险、责任险等非车险业务保持稳健增长，众安在线8月保费同比+34.9%，为历史次高，显示其在非车险领域的强劲表现。
• 推荐标的：中国财险因其车险高景气度及非车险增长被推荐为受益标的，投资评级为“买入”。

关键信息

8月保费数据概览

• 寿险总保费同比：中国人保+10.1%、中国太保+3.9%、新华保险+1.8%、中国人寿+0.2%、中国平安-2.6%
• 单月寿险保费同比：中国人寿+1.1%、新华保险-1.2%、中国平安-3.5%、中国太保-11.7%、中国人保-38.2%
• 财险保费同比：众安在线+34.9%、平安财险+16.3%、太保财险+13.1%、人保财险+8.8%

估值与投资建议

• 寿险受益标的：

  • 中国平安：当前股价45.09元，2022E EVPS为85.11元，PEV为49.17元，2022E BVPS为44.44元，PB为0.92，评级“买入”。
  • 中国太保：当前股价21.31元，2022E EVPS为55.71元，PEV为24.05元，2022E BVPS为42.56元，PB为0.89，评级“买入”。
  • 中国人寿：当前股价31.74元，2022E EVPS为45.94元，PEV为18.16元，2022E BVPS为42.56元，PB为1.75，未评级。

• 财险受益标的：

  • 中国财险：当前股价8.87港元，2022E EPS为1.61港元，PE为5.51，2022E BPS为11.16港元，PB为0.78，评级“买入”。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 长端利率超预期下行
• 疫情反复影响线下活动

投资建议

• 短期关注：资产端边际改善，重点观察NBV表现较好的中国人寿。
• 长期关注：寿险行业转型进展，关注中国平安和中国太保的转型效果。
• 财险推荐：中国财险因其车险景气度及非车险增长成为首选。

行业走势与展望

• 行业评级：看好（overweight），预计行业将超越整体市场表现。
• 全年展望：2022年下半年NBV同比降幅或有所收敛，但改善幅度有限，全年改善预期较小。2023年开门红预期或成为市场关注重点。

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券能够按此价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，必要时咨询独立顾问。

联系方式

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮编：200120/100044/518000/710065
  • 邮箱：research@kysec.cn