医药行业数据季报：政策进入观望期，把握业绩确定性增长-20181019-东吴证券-22页-2mb

医药行业数据季报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年医药行业的市场表现、政策影响及投资机会，指出行业处于政策调整期，整体增速放缓，但部分细分领域存在复苏迹象。重点推荐业绩确定性高、符合消费升级逻辑的公司，并关注血制品、器械及OTC板块的机会。

主要观点

• 医院终端药品增速低迷：受医保控费、药品降价及处方外流影响，医院终端药品增速持续低位，但2018Q2有所回升。
• 医保基金筹资增速稳定，支出增速下降：医保筹资增速维持两位数增长，但支出增速有所放缓，显示医保基金使用效率提升。
• 医药制造业增速维持低位：2018年1-8月医药制造业收入增速为13.8%，利润增速为11.4%，但受两票制影响，上半年增速有所提升。
• 原料药价格波动明显：部分原料药价格因环保、限抗政策等因素出现回落或回升，如维生素、抗生素、激素类等。
• 中药材价格趋于稳定：有利于中药企业成本控制。
• 血制品库存出清，底部向上可期：2018年前三季度批签发量下滑，但三季度增速回升，行业有望进入复苏阶段。
• 疫苗行业受“长生生物”事件影响，增速下滑：前三季度疫苗批签发量同比下滑22%，全年预计维持该增速。
• 医药公司三季报业绩分化明显：多数公司业绩增速在10%-50%之间，但也有部分公司出现负增长。
• 政策导向明确，行业进入“去芜存菁”阶段：医保谈判和带量采购推动行业整合，加速创新药发展。

关键信息

医院终端药品市场

• 2018年医院终端药品增速从2017年的1.58%降至2018H1的0.98%。
• 2018Q2增速回升至1.30%，显示市场有所回暖。
• 处方外流、慢病用药下沉为增速低迷的主要原因。

医保基金情况

• 2018年1-7月城镇基本医疗保险参保人数12.02亿，同比增长10%。
• 筹资额11995亿元，同比增长15%；支出额8959亿元，同比增长21%。
• 参保人数增长是筹资增速提升的主要原因。

医药制造业

• 2017年医药制造业收入增长12.5%，利润增长17.8%。
• 2018年1-8月收入增速13.8%，利润增速11.4%，增速较去年有所下降。
• 两票制实施是上半年增速提升的重要因素。

原料药价格跟踪

• 维生素类：价格整体回落，维生素A、C、E等因环保影响曾出现大幅波动，现已趋于稳定。
• 抗生素类：限抗政策影响减弱，部分品种价格略有回升。
• 激素类：双烯、皂素价格回升，地塞米松、黄体酮价格稳定。
• 普利类：卡托普利、依那普利价格上涨，赖诺普利价格下滑。
• 他汀类：价格基本稳定，竞争格局良好。
• 沙坦类：价格企稳，但部分产品因检测出致癌物面临风险。

中药材价格

• 整体趋于稳定，有利于中药企业成本控制。
• 黄芪、黄芩价格稳定，党参小幅下降，柴胡、冬虫夏草略有上升。

血制品市场

• 2018年前三季度批签发量5329万瓶，同比下滑3.07%。
• 三季度批签发量增长12.2%，显示库存逐步出清，行业进入底部复苏阶段。
• 人血白蛋白和静丙批签发量回升，预计未来增长可期。

疫苗行业

• 受“长生生物”事件影响，疫苗批签发量同比下滑22%。
• 前三季度批签发量约3.4亿瓶，全年预计维持该增速。
• 华兰生物四价流感疫苗获批127万支，九价HPV疫苗30万支，四价HPV疫苗超400万支。

投资观点与推荐标的

投资观点

• 医药行业在政策观望期，非药类公司受政策影响较小，业绩确定性高。
• 创新药在医保谈判和带量采购推动下，面临价格压力，但仍有增长潜力。
• 血制品、器械/检测、OTC板块存在投资机会。
• 消费升级逻辑下，部分细分领域龙头公司表现突出。

推荐标的

风险提示

• 药品、器械招标降价风险：未来进一步降价可能对行业利润造成压力。
• 宏观经济风险：经济下行可能影响医药行业整体表现。
• 医改政策落地风险：政策推进速度可能影响行业格局。
• 行业事件风险：不良事件可能对行业声誉和市场信心造成冲击。