深度报告-20230531-天风证券-英杰电气-300820.SZ-光伏晶硅电源龙头_光伏_半导体电源持续国产替代_30页_4mb

公司成立于1996年并于2020年上市，专注工业电源研发制造，主要应用于光伏、半导体、充电桩等领域。2022年营收和利润增长迅速，主要受光伏行业带动。

光伏电源为最大收入来源，2022年占47.82%，毛利率31.4%。公司在硅料、硅片电源市场占有率约70%，客户如通威、特变电工等。预计2023年新增电源订单空间超百亿，主要因硅料扩产、硅片设备更新和新技术电池片电源需求增加。

半导体领域，公司2017年成功实现MOCVD设备电源进口替代，现推进刻蚀设备电源验证，后者市场空���达百亿级。政策进口限制加速国产替代，公司通过与中微等头部企业合作有望抢占份额。

充电桩业务近年快速增长，拥有UL认证及专利超30项。“西成高铁充电示范”项目落地，计划扩建产能40万/12万交流/直流桩，预计2023年充电桩收入约20亿元，为主要增长点。

预计2023-2025年归母净利润为50/74/84亿元，现市值对应PE分别为30/20/18倍。基于同行业可比公司估值及新业务增长潜力，给予2023年40倍PE，对应目标价140元，首次覆盖“买入”评级。

主要风险包括：

• 行业波动：新能源政策和需求影响
• 毛利率下降：成本控制与市场竞争
• 客户集中：光伏客户占比高带来的业务风险
• 股价异常：短期交易导致的价格波动
• 技术流失：核心技术保护可能不足