20230821-华安证券-新宙邦-300037.SZ-整体盈利短期承压_有机氟板块业绩高增_4页_581kb

新宙邦（300037）2023年半年报分析

主要观点

事件关键：公司上半年营业收入同比下降31.21%，归母净利润减少48.52%。电解液板块受产能扩张和价格下滑影响，收入下降43.63%，毛利率减少14.16个百分点；有机氟板块受益于AI发展和需求增长，收入增长38.33%，毛利率提升11.04个百分点。预计2023-2025年业绩稳健增长，维持“买入”评级。

板块详细分析

• 电解液板块：2023年上半年平均价格下降59.18%，毛利率降至15.73%。公司加速产能扩张至超百万吨，并推进“溶剂+添加剂+新型锂盐”战略布局。
• 有机氟板块：半导体和冷却液需求旺盛，增速达38.33%，毛利率升至72.39%。产能扩张预计支撑长期成长。

财务预测

2023-2025年预计营业收入分别为8759亿、12067亿、18042亿元，归母净利润分别为1299亿、1918亿、2705亿元；PE预计从28倍降至14倍。

投资建议

维持买入评级，基于规模化优势和细分领域增长潜力。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 客户开拓、产能释放和下游需求不达预期风险。