20240427-国盛证券-新宙邦-300037.SZ-电池化学品盈利筑底_持续看好有机氟成长性_3页_683kb

新宙邦（300037）2024年一季报点评

公司业绩

2024年一季度公司营收152亿元，同比下滑80%，环比下滑203%；归母净利润165亿元，同比下滑328%，环比下滑229%；扣非后归母净利润184亿元，同比下滑195%，环比下滑128%。毛利率27.2%，同比下滑43个百分点，环比上升11个百分点。

盈利与项目进展

尽管增速下跌，但公司新项目潜力仍存。氟化液和全氟异丁腈产品放量值得期待。海斯福二期已试产，海德福高性能氟材料项目部分产线投产，预计2024年中期满产。数千吨级氟化液产能领先同业，并已供应全球主流半导体厂商。国内首条千吨级全氟异丁腈产线预计加速放量。

市场格局与竞争

3M因环保问题面临关厂风险，或提前退出市场。作为半导体级氟化液全球领导者，3M预计退出将为公司带来产品放量机会。行业盈利底部磨底，电解液价格下滑，但吨毛利微增至1110元/吨。

国际竞争

海外市场增长潜力大，2018年成立美国子公司，2023年波兰4万吨电解液项目投产。海外市场盈利优于国内市场。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为123亿、180亿、248亿元，对应PE分别为200倍、137倍、99倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动、海外项目进展不及预期、竞争格局恶化。

核心观点

公司电池化学品盈利筑底，有机氟业务持续成长。全球龙头退出背景下，氟化液、全氟异丁腈有望加速放量，行业竞争格局优化。