20230328-浙商证券-新宙邦-300037.SZ-新宙邦年报及一季报预告点评报告_电解液短期承压_有机氟值得期待_4页_1007kb

新宙邦（300037）2023年Q1业绩及未来发展总结

核心内容概述

新宙邦于2023年3月28日发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告。报告指出，公司2022年实现营收96.61亿元，同比增长38.98%；归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%；扣非净利润17.13亿元，同比增长38.99%。然而，2023年第一季度由于电解液价格和出货量的双重下跌，公司利润受到短期压力，预计归母净利润为2.15-2.65亿元，同比下降48.20%-57.98%。

主要观点

电解液业务承压，盈利已触底

• 2022年电解液业务营收74.03亿元，同比增长40.49%，但受价格下跌影响，毛利率由26.11%降至26.11%（未明确Q4毛利率，但整体毛利率为32.04%，同比减少5.52PCT）。
• Q4电解液业务毛利率为29.9%，同比减少5.68PCT，环比减少0.26PCT；净利率为13.74%，同比减少4.8PCT，环比减少5.42PCT。
• 电解液价格由年初12万元/吨降至年底5.6万元/吨，跌幅达53.3%；单吨毛利由1.61万元/吨降至0.49万元/吨，跌幅69.4%。
• 2023年第一季度电解液均价为46372元/吨，同比下跌60.7%，环比下跌31.5%；单吨毛利为2532元/吨，同比下跌83.7%，环比下跌68.1%。

氟化工业务表现亮眼，成长可期

• 氟化工业务2022年实现营收11.74亿元，同比增长69.37%；销量3528吨，同比增长45.4%。
• 平均销售单价为33.3万元/吨，毛利率高达65.29%。
• 公司在建产能22000吨，预计随着海斯福二期、海德福一期等项目投产，氟化工业务将加速放量。

产能扩张加速，布局未来增长点

• 公司计划投资不超过20亿元在宜昌建设电容器化学品、半导体化学品及电池材料生产基地。
• 宜昌基地占地650亩，交通便利，配套完善，将成为公司未来的重要增长引擎。
• 公司多个项目正在建设中，包括海斯福二期、海德福一期、瀚康锂电添加剂项目及惠州3.5期溶剂扩产项目，同时珠海、重庆、荷兰、美国基地也在筹建中。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年营收96.61亿元，同比增长38.98%。
  • 2022年归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%。
  • 2023年第一季度预计归母净利润2.15-2.65亿元，同比下降48.20%-57.98%。
  • 经营性现金流净额为18.1亿元，同比增加13.61亿元。
  • 存货周转率7.66，应收账款周转率5.49，同比均小幅改善。

• 盈利预测：

  • 预计2023-2025年净利润分别为16.25/25.22/36.10亿元。
  • EPS分别为2.18/3.38/4.84元/股。
  • 维持“买入”投资评级。

• 风险提示：

  • 产品价格波动；
  • 客户开拓不及预期；
  • 产能投放不及预期；
  • 环保政策及安全事故风险。

估值与投资评级

• P/E：2022年为21.20，2023年预计为22.94，2024年预计为14.78，2025年预计为10.32。
• P/B：2022年为4.46，2023年预计为3.70，2024年预计为2.96，2025年预计为2.30。
• EV/EBITDA：2022年为12.81，2023年预计为14.16，2024年预计为9.06，2025年预计为5.78。
• 投资评级为“买入”，表示公司未来表现有望超越沪深300指数20%以上。

总结

新宙邦在2022年实现了显著的营收和净利润增长，但电解液业务因价格下跌和需求疲软导致短期业绩承压。公司正通过扩大氟化工产能、布局宜昌基地及多个新项目，为未来增长打下坚实基础。尽管短期面临挑战，但长期来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。