20201015-兴业证券-新宙邦-300037.SZ-业绩延续高增长_新能源车升温驱动电解液需求_有机氟化学品盈利持续提升_6页_594kb
报告摘要
新宙邦（300037）证券研究报告总结
核心内容
新宙邦（300037）作为国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，同时也是含氟精细化学品领先生产企业，2020年前三季度业绩保持高增长，预计归母净利润为3.71亿元~3.95亿元，同比增长55%~65%。公司受益于新能源汽车市场的升温，尤其是国内和欧洲电动车需求的快速增长，推动了电解液及有机氟化学品业务的稳步发展。
主要观点
- 业绩高增长：公司2020年前三季度业绩延续高增长，主要得益于新能源汽车市场回暖及有机氟化学品业务盈利改善。
- 新能源车驱动电解液需求：国内外新能源车渗透率提升，带动电解液需求增长。国内新能源车产量在2020年第三季度同比增长30.92%，环比增长27.99%，预计带动电解液销量增长。
- 有机氟化学品盈利提升：公司有机氟化学品业务受疫情影响下游需求增长明显，同时原材料价格下滑和降本增效措施有效提升了盈利能力。
- 国际化布局加速：公司已成为LG、三星、松下等海外电池大厂的供应商，海外电解液需求良好。公司多个扩产项目在建，包括南通新宙邦、惠州三期、荆门一期和波兰一期，未来产能有望翻番，实现多区域布局。
- 产业链一体化布局：公司通过海德福项目向氟化工产业链上游延伸，完善氟化工一体化战略，保障原材料供应，提升整体竞争力。
- 半导体化学品业务增长潜力大：公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，受益于产业转移，未来发展空间巨大。
- 财务表现稳健：公司2020年EPS预测为1.16元，2021年为1.47元，2022年为1.85元，净利润率和ROE均有所提升，资产周转率和流动比率保持良好水平，显示公司运营效率和偿债能力较强。
关键信息
市场数据
- 收盘价：68.07元
- 总股本：410.79百万股
- 流通股本：255.64百万股
- 总市值：27962.67百万元
- 流通市值：17401.35百万元
- 净资产：4623.72百万元
- 总资产：6237.17百万元
- 每股净资产：11.26元
投资要点
- 维持“审慎增持”评级：公司业绩增长强劲，业务布局广泛，未来增长动力充足。
- 主要增长驱动力：新能源车市场回暖、有机氟化学品盈利改善、国际化产能扩张及产业链一体化布局。
- 风险提示：新产品投产不及预期、行业竞争加剧。
财务预测
| 项目 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2325 | 2811 | 3703 | 4503 |
| 净利润（百万元） | 325 | 477 | 607 | 763 |
| 毛利率 | 35.6% | 33.4% | 32.2% | 32.7% |
| 净利率 | 14.0% | 17.0% | 16.4% | 17.0% |
| ROE(%) | 10.0% | 9.8% | 11.0% | 12.6% |
| EPS(元) | 0.79 | 1.16 | 1.47 | 1.85 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 7.4% | 20.9% | 31.7% | 21.6% |
| 营业利润增长率 | 4.7% | 52.6% | 30.0% | 25.6% |
| 净利润增长率 | 1.6% | 46.8% | 27.2% | 25.8% |
| 资产负债率 | 32.4% | 23.9% | 24.5% | 24.3% |
| 流动比率 | 1.80 | 3.15 | 3.16 | 3.20 |
| 速动比率 | 1.52 | 2.83 | 2.86 | 2.88 |
| 资产周转率 | 49.7% | 48.8% | 52.8% | 57.5% |
| 应收账款周转率 | 276.1% | 336.0% | 418.6% | 448.8% |
| PE | 86.0 | 58.6 | 46.1 | 36.6 |
| PB | 8.6 | 5.7 | 5.1 | 4.6 |
结论
综上，新宙邦在2020年前三季度表现出色，业绩高增长主要得益于新能源汽车市场回暖及有机氟化学品业务盈利改善。公司具备较强的行业地位和增长潜力，国际化布局和产业链一体化战略进一步增强了其竞争优势。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长动力充足。然而，仍需关注新产品投产进度及行业竞争加剧等潜在风险。
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