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2021中报点评总结

核心内容概述

2021年半年报显示，三峡水利业绩显著超预期，营收和净利润同比大幅增长，同时公司积极拓展综合能源服务和储能业务，与三峡集团合作布局新能源领域，展现出强劲的增长潜力和战略转型方向。

主要观点

1. 上半年业绩表现亮眼

• 营收增长：公司2021年上半年实现营收45.67亿元，同比增长330.73%。
• 净利润增长：归母净利润为4.32亿元，同比增长111.51%；扣非净利润为4.07亿元，同比增长194.43%。
• 利润构成：
  • 电力业务贡献最大，营业利润为2.88亿元，占比57.50%。
  • 锰业和贸易业务营业利润为1.54亿元，占比30.74%。
  • 投资收益为0.71亿元，占比14.11%。
• 售电表现：售电量达64.44亿度，同比增长23.14%，尽管售电均价略有下降，但公司自发电量仍实现小幅增长，显示良好的管理能力。

2. 下半年增长预期积极

• 电力业务：预计三、四季度工业企业生产高峰将推动电力业务进一步增长。
• 电解锰业务：电解锰价格持续上涨，预计下半年产量在10万吨以上，带来显著业绩弹性。

3. 战略布局综合能源服务

• 九江合资公司：与三峡集团合作设立合资公司，注册资本1亿元，公司持股80%，聚焦综合能源服务、智慧能源、绿色交通等领域。
• 绿动产业发展平台：出资2亿元设立绿动公司，切入电动重卡换电、储能及电池管理业务，推动电动重卡充换储用一体化发展。

4. 股东增持彰显信心

• 长江电力增持：增持比例达20%，显示对公司的高度认可。
• 重组后发展：自2020年6月重组以来，公司通过机制改革、业务拓展和大股东支持，逐步兑现成长逻辑。

关键信息

盈利预测与估值

公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

财务数据（单位：百万元）

股价与市场数据

• 收盘价：9.60元
• 一年最低/最高价：7.89/10.69元
• 市净率：1.75倍
• 流通A股市值：129.97亿元

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致终端工业用电需求减弱。
2. 电价下降：可能影响公司盈利能力。
3. 资产重组进展：若不达预期，可能影响公司发展节奏。

战略意义

公司通过设立合资公司与绿动平台，积极拓展综合能源服务与储能业务，标志着从传统配售电业务向多元化、绿色化方向转型。此举不仅有助于提升公司盈利能力，也为未来在新能源领域的发展奠定了基础。

总结

三峡水利2021年上半年业绩大幅增长，展现出强劲的盈利能力和良好的管理效率。公司通过与三峡集团的深度合作，拓展综合能源服务和储能业务，推动战略转型。未来，随着电力业务增长和电解锰业务的进一步释放，公司有望持续创造价值。当前估值合理，维持“买入”评级。