20211031-东吴证券-三峡水利-600116.SH-2021年三季报点评_业绩符合我们预期_期待合作落地_3页

2021年三季报总结：业绩超预期，布局新能源与综合能源服务

核心内容

三峡水利（600116）于2021年10月31日发布三季报，前三季度实现营业收入71.35亿元，同比增长150.85%；归母净利润8.11亿元，同比增长111.23%；扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长123.43%。整体业绩表现超出市场预期，显示出公司良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

一、业绩表现超预期

• Q3单季表现：Q3收入25.67亿元，同比增长43.92%；归母净利润3.79亿元，同比增长110.91%；扣非后归母净利润2.48亿元，同比增长60.08%。
• 影响因素：公司因提前计提部分坏账准备，导致报表数据略低于实际经营表现。若将该部分损失加回，Q3业绩将显著优于市场预期。
• 外部影响：重庆武陵锰业9月停工及贵州锰业受限电政策影响，对业绩产生一定拖累，但四季度限电情况有望好转，业绩释放值得期待。

二、战略合作与业务拓展

• 与宁德时代签署框架协议：大股东三峡集团与宁德时代于2021年10月22日签署战略合作框架协议，深化在新能源、储能、综合能源、国际业务等领域的合作。
• 布局综合能源服务：
  • 与九江市工发供应链管理公司、长江清源节能环保共同设立合资公司，持股80%，聚焦低碳智慧综合能源、新能源、绿色交通等领域。
  • 全资设立“绿动产业发展平台公司”，围绕电动重卡充换电站、储能业务、数字化管理服务等，推进绿色交通和新型能源业务。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.44、0.53、0.63元，PE分别为21.61、18.07、15.11倍。
• 财务指标：
  • 营业收入增速：2021年预计增长97.53%，2022年和2023年分别为12.77%和14.74%。
  • 归母净利润增速：2021年预计增长36.45%，2022年和2023年分别为19.59%和19.60%。
  • 毛利率保持稳定，预计在16.7%-17.1%之间。
  • ROE逐年提升，预计从7.6%增长至9.4%。
• 估值指标：P/B从1.79倍下降至1.44倍，EV/EBITDA从16.83倍降至9.97倍，显示公司估值逐步优化。

关键信息

• 业务转型：公司正从传统配电网业务向综合能源服务和储能业务拓展，特别是在电动重卡充换电和储能领域。
• 资本运作：公司通过设立合资公司和绿动平台，强化在新能源及综合能源服务领域的布局。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响终端工业用电需求，同时来水波动也可能对公司经营造成影响。

总结

三峡水利在2021年前三季度表现出强劲的增长态势，业绩超出市场预期，尤其在剔除坏账计提后，实际经营情况更为乐观。公司积极布局新能源和综合能源服务领域，与宁德时代等头部企业展开战略合作，推动业务多元化发展。财务预测显示公司未来三年盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级，未来业绩释放值得期待。