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通信行业总结：行业恢复增长，迎接5G大周期

核心内容

通信设备行业在经历中兴事件的冲击后，已逐步恢复增长。2018年Q3行业营收同比增长10.4%，剔除中兴影响后增长20.1%，连续19个季度保持两位数增长。行业整体盈利能力有所改善，预计随着5G建设的推进，未来将迎来新一轮景气周期。

主要观点

• 行业复苏：中兴事件对行业影响逐渐消除，行业营收和利润增长趋势明确，尤其是剔除中兴后，增长显著。
• 5G驱动增长：随着5G商用的临近，行业将从4G后周期走向5G新周期，主设备商、光通信、无线射频等领域将受益。
• 细分领域表现：
  • 无线射频：18Q3净利润扭亏为盈，未来5G高频市场潜力巨大。
  • 主设备商：中兴通讯受禁令影响Q2大幅下滑，Q3恢复，预计未来5G带动增长。
  • 光纤光缆：18Q3净利润同比增长5.5%，增速放缓，但估值较低，未来增长潜力仍大。
  • 光器件：18Q3同比增长43.6%，电信市场触底回升，数据中心市场保持高增长。
  • 非电信领域：
    • 广电设备：18Q3净利润同比改善，但行业整体仍疲软。
    • IDC/CDN：18Q3净利润同比小幅下滑，但一线厂商仍保持快速增长。
    • 北斗/军工：18Q3净利润同比增长73.7%，行业显著复苏。
    • 物联网：18Q3净利润同比下降7.3%，仍处于规模上量前夜。
    • 专网通信：18Q3净利润同比增长80.2%，主要看龙头份额提升和规模效应。

关键信息

• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐5G相关板块，如主设备、光通信、无线射频、IDC/CDN、物联网、专网通信和大数据。
• 重点标的：
  • 主设备：中兴通讯、烽火通信
  • 光通信：中际旭创、光迅科技、天孚通信、博创科技、亨通光电、通鼎互联、中天科技
  • 无线射频：通宇通讯、沪电股份、飞荣达、华体科技
  • 非5G板块：亿联网络、星网锐捷、海能达、拓邦股份、移为通信、高新兴、日海智能、光环新网、网宿科技、天源迪科
• 风险提示：
  • 5G进展低于预期
  • 贸易战对5G芯片的禁售
  • 行业竞争加剧

行业趋势

• 营收增长：剔除中兴影响后，行业营收连续19个季度保持两位数增长，Q3增速有所放缓，但趋势未改。
• 毛利率：行业毛利率在18Q3有所下降，但随着5G建设启动，预计未来将企稳回升。
• 费用率：行业费用率在2018年逐步下降，受益于汇率波动和战略聚焦，未来可能趋于稳定或略有回升。

行业展望

• 5G周期到来：随着5G商用的临近，通信设备行业将进入新一轮增长周期，主设备、光通信、无线射频等领域将受益。
• 非电信领域：IDC/CDN、北斗/军工、物联网等细分市场成长性显著，值得关注。
• 行业整合：随着行业集中度提升和新技术应用，行业将逐步走向成熟，盈利能力有望增强。

重点领域分析

电信设备

• 无线设备：Q3毛利率同比提升，但增速放缓，未来5G建设将带来新的增长点。
• 主设备商：中兴通讯受禁令影响Q2大幅下滑，Q3恢复，未来5G建设将带动增长。
• 光纤光缆：18Q3净利润增长5.5%，增速放缓，但未来有望恢复高景气。
• 光器件：18Q3同比增长43.6%，受益于5G和硅光技术突破。

非电信设备

• 专网通信：18Q3净利润增长80.2%，主要看龙头份额提升和规模效应。
• IDC/CDN：18Q3净利润小幅下滑，但一线厂商仍保持快速增长。
• 北斗/军工：18Q3净利润增长73.7%，行业显著复苏，国防订单回暖。
• 物联网：18Q3净利润下降7.3%，仍处于规模上量前夜，关注高成长细分市场。
• 大数据：18Q3净利润增长显著，行业处于快速增长期。

总结

通信设备行业在经历中兴事件影响后已逐步恢复增长，随着5G建设的推进，行业将迎来新的景气周期。重点关注主设备、光通信、无线射频、IDC/CDN、物联网、专网通信和大数据等细分领域，其中北斗/军工、物联网等成长性板块值得关注。行业整体毛利率有望企稳回升，费用率逐步下降，未来增长潜力较大。