20181103-财通证券-通信行业三季报总结_贸易战边际效应递减_5G大周期拉动业绩回暖_8页_755kb

通信行业三季报总结

核心内容

2018年前三季度，通信行业整体营收9479.3亿元，同比增长14.2%，较半年报增速提高4个百分点；剔除中兴通讯、中国联通和工业富联后，营收增长15.8%，与半年报增速持平。净利润方面，前三季度实现220.4亿元，同比下滑27.3%，降幅较半年报大幅收窄；剔除影响后净利润增长3.0%，由负转正，显示出行业盈利能力逐步回暖。

随着中兴事件的尘埃落定及5G试验网建设的逐步展开，通信行业迎来业绩拐点，5G大周期正式开启。5G板块营收增长52.2%，净利率由半年报的6.0%提升至7.1%，显示其盈利能力改善。

主要观点

• 行业业绩回暖：通信行业整体营收增长，净利润下滑幅度收窄，业绩回暖趋势明显。
• 5G大周期开启：5G建设的推进带动相关企业业绩释放，尤其是基站设备和光器件领域。
• 概念板块盈利改善：以5G和IPV6为代表的板块盈利增速反超收入增速，盈利能力显著提升。
• 估值优势显现：通信行业整体估值走低，部分新兴板块估值更具吸引力，具备中期配置价值。
• 投资机会聚焦：具备核心技术的自主可控龙头企业有望深度受益于5G建设，重点关注飞荣达、通宇通讯、光迅科技和中兴通讯。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2018年前三季度通信行业整体营收9479.3亿元，同比增长14.2%；剔除中兴、联通和工业富联后，营收增长15.8%。
• 净利润：前三季度整体净利润220.4亿元，同比下滑27.3%；剔除影响后净利润增长3.0%，由负转正。
• 净利率：通信行业整体净利率4.2%，较上年同期略有下降。

细分板块表现

• 电信运营：净利润同比增长141.0%，受益于联通混改。
• 网络接配与塔设：净利润同比增长101.5%，处于5G建设周期前端。
• 线缆：净利润同比增长18.3%，表现相对稳定。
• 4G板块：净利润增长127.2%，显示出其在5G建设中的延续性价值。
• 5G板块：净利润增长79.9%，毛利率提升1.1个百分点，净利率提升1.8个百分点，净利率同比提升1.1个百分点，盈利能力明显改善。

概念板块盈利改善

• 营收增速前三：5G（52.2%）、云计算（40.3%）、IPV6（33.5%）。
• 净利润增速前三：4G（127.2%）、5G（79.9%）、三网融合（44.3%）。
• 净利率提升：5G板块净利率由6.0%提升至7.1%，印证业绩拐点到来。

估值分析

• 行业估值：通信行业整体估值从年初的80余倍PE下滑至47.3倍，处于历史低位。
• PE（TTM）走势：通信行业PE（TTM）自年初以来持续走低，7月曾一度低于创业板全体。
• 新兴板块估值优势：量子通信（21.2倍）、三网融合（22.7倍）、云计算（34.6倍）估值较低，具备投资潜力。
• 5G板块估值：4G（43.1倍）、5G（40.4倍）估值处于行业前列，具备中期配置价值。

投资建议

• 重点关注企业：飞荣达（300602.SZ）、通宇通讯（002792.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）。
• 投资逻辑：5G大周期开启，基站设备、光器件等环节具备业绩增长确定性，关注具备核心技术的自主可控企业。

风险提示

• 5G建设投资不及预期
• 基站天线技术方案不确定性

公司评级

行业评级

估值与盈利

• 通信行业整体估值走低，但部分细分板块具备估值优势。
• 5G板块盈利改善显著，净利率提升，显示出其在大周期中的潜力。

总结

2018年前三季度，通信行业在经历上半年的低迷后，逐步回暖，5G建设大周期开启，带动相关企业业绩释放。行业整体营收增长，净利润下滑幅度收窄，盈利能力分化明显。5G板块在营收和净利率方面表现突出，具备中期配置价值。建议投资者关注具备核心技术的自主可控企业，如飞荣达、通宇通讯、光迅科技和中兴通讯。同时，需警惕5G建设投资不及预期及基站天线技术不确定性等风险。