20181108-天风证券-通信行业专题研究_行业恢复增长_迎接5G大周期_38页_5mb

通信行业总结：行业恢复增长，迎接5G大周期

核心内容概述

通信设备行业在2018年第二季度因中兴事件出现下滑后，第三季度实现营收同比增长10.4%，行业重回增长轨道。剔除中兴通讯的影响，行业整体营收在第三季度同比增长20.1%，连续19个季度保持两位数增长。中兴事件影响逐渐消除，行业预期将迎来几年的5G发展周期。

主要观点

行业整体趋势

• 2018年Q2通信设备行业营收同比下滑0.7%，Q3恢复增长。
• 行业受益于运营商4G网络覆盖能力提升、传输网扩容升级、收购并表、北斗军工板块复苏、云计算及专网通信快速增长等因素。
• 随着5G商用的临近，行业将进入新一轮景气周期。

电信设备领域

• 无线设备：Q3毛利率同比提升2.1个百分点，但仍受4G建设尾声影响，增速放缓，预计5G建设启动后将恢复增长。
• 主设备商（中兴通讯）：Q3营收同比下滑14.3%，但预计在禁令解除后将快速恢复，未来受益于5G建设。
• 网络优化：Q3毛利率同比下降4.8个百分点，但未来随着5G建设，行业需求将快速增长，毛利率有望回升。
• 光纤光缆：Q3营收同比增长14.3%，增速放缓，但估值较低，未来有望恢复增长。
• 光器件：Q3营收同比增长43.6%，毛利率上升，受益于5G及硅光技术突破。

非电信设备领域

• 广电设备：Q3毛利率同比提升1.3个百分点，但行业整体增长疲软。
• IDC/CDN：Q3营收同比增长27.6%，毛利率同比下降3.2%，但未来成长性持续。
• 北斗/军工：Q3净利润同比增长73.7%，行业复苏显著。
• 物联网：Q3净利润同比下降7.3%，仍处于规模上量阶段，关注细分市场。
• 专网通信：Q3净利润同比增长80.2%，主要受益于龙头份额提升和规模效应。

关键信息

投资建议

• 维持行业“强于大市”评级。
• 5G板块：重点关注中兴通讯、烽火通信、中际旭创、亨通光电等。
• 非5G板块：推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网、IDC/CDN及物联网相关企业。

风险提示

• 5G进展低于预期。
• 贸易战对5G芯片禁售。
• 行业竞争加剧。

重点标的推荐

财务与行业展望

营收

• 2018年Q3营收同比增长10.4%，剔除中兴后同比增长20.1%。
• 未来随着5G商用推进，行业有望持续增长。

毛利率

• 2018年Q3整体毛利率同比提升0.3个百分点，预计未来随着5G建设启动，毛利率有望企稳回升。
• 无线设备毛利率持续提升，光器件毛利率上升，但光纤光缆、IDC/CDN、物联网、北斗军工等板块毛利率仍面临一定压力。

费用率

• 2018年Q3三项费用率同比下降3.3个百分点，整体费用率稳步下降。
• 未来随着5G研发投入增加，费用率可能趋于稳定或略有上升。

结论

通信行业在中兴事件影响消除后，Q3实现营收增长，未来随着5G商用的推进，行业有望迎来新一轮景气周期。北斗/军工、物联网、IDC/CDN等非电信领域表现良好，具备长期增长潜力。投资建议以5G主设备、光通信、IDC/CDN及物联网为主，关注龙头企业及新兴细分市场。