通信行业专题报告：行业恢复增长，迎接5G大周期-20181108-天风证券-38页-5mb

通信行业总结：恢复增长，迎接5G周期

核心内容

通信设备行业在经历中兴通讯事件影响后，于2018Q3实现营收同比增长10.4%，行业整体重回增长。剔除中兴通讯后，行业营收同比增长20.1%，连续19个季度保持两位数增长。净利润方面，中兴事件导致18Q2大幅下滑，但18Q3实现小幅增长，显示行业复苏迹象。行业增长主要得益于运营商4G网络覆盖、传输网扩容、收购并表、北斗军工复苏、云计算及专网通信等。

主要观点

• 行业复苏：中兴事件影响逐渐消除，通信设备行业恢复增长，5G建设将带来新一轮景气周期。
• 细分领域表现：
  • 电信设备：无线射频业务在18Q3实现扭亏为盈，主设备商中兴通讯受禁令影响出现大幅下滑，但预计快速恢复；光器件行业保持高增长，光纤光缆增速放缓，但估值较低，未来增长潜力大。
  • 非电信设备：IDC/CDN受流量增长影响，预计未来成长性持续；北斗/军工板块显著复苏，行业订单回暖；物联网处于规模上量前夜，关注细分市场；专网通信看龙头份额提升。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐5G主设备、光通信、IDC/CDN、物联网、专网通信、大数据等板块，同时关注北斗军工及物联网的高成长机会。

关键信息

营收情况

• 行业整体：18Q2同比下滑0.7%，18Q3同比增长10.4%，行业重回增长。
• 剔除中兴：18Q2同比增长28.4%，18Q3同比增长20.1%，连续19个季度两位数增长。
• 细分领域：
  • 无线设备：营收增速放缓，但毛利率回升。
  • 主设备商中兴通讯：营收同比下滑57.9%（18Q2），但18Q3有所收窄。
  • 网络优化：营收增长仍保持，但毛利率承压。
  • 光纤光缆：营收增长稳定，但增速放缓，未来有望恢复高景气。
  • 光器件：营收保持快速增长，毛利率稳步回升。
  • 非电信领域：
    • IDC/CDN：营收增速30%，但毛利率下降。
    • 北斗/军工：营收增速显著，毛利率下降。
    • 物联网：营收增速放缓，毛利率下滑。
    • 大数据：营收增长稳定，毛利率提升。
    • 广电设备：营收增长缓慢，毛利率回升。

净利润情况

• 行业整体：18Q2净利润同比下滑66.5%，18Q3净利润同比增长0.4%。
• 剔除中兴后：18Q3净利润同比增长31.4%，行业盈利能力逐步恢复。
• 细分领域：
  • 无线射频：净利润扭亏为盈，未来5G市场空间广阔。
  • 光器件：净利润同比增长43.6%，电信市场触底回升。
  • 光纤光缆：净利润同比增长5.5%，增速放缓。
  • IDC/CDN：净利润同比下降0.9%，主要因一次性投资影响。
  • 北斗/军工：净利润同比增长73.7%，行业显著复苏。
  • 物联网：净利润同比下降7.3%，处于规模上量前夜。
  • 专网通信：净利润同比增长80.2%，看龙头份额提升。

投资标的推荐

风险提示

• 5G进展低于预期
• 贸易战对5G芯片禁售
• 行业竞争加剧

行业展望

• 5G建设即将全面启动，通信设备行业有望迎来几年的景气周期。
• 北斗/军工板块订单回暖，行业复苏显著。
• 物联网、大数据、IDC/CDN等非电信领域成长性持续。
• 电信运营领域在4G用户ARPU提升下，收入有望略增。

行业趋势

• 5G引领增长：5G商用推动行业进入新周期。
• 技术驱动转型：光通信、光器件等板块受益于技术升级。
• 非电信板块潜力大：IDC/CDN、物联网、北斗军工等具备高成长性。
• 费用率下降：整体费用率下降，未来随着5G投入增加，费用率或将趋于稳定。

财务指标趋势

• 营收：行业整体恢复增长，非电信领域增长显著。
• 毛利率：行业整体毛利率下降，但预计未来随着5G建设，毛利率有望企稳回升。
• 费用率：整体费用率下降，未来趋于稳中有升。
• 净利润：行业整体恢复增长，非电信领域表现优于电信领域。

总结

通信设备行业在经历中兴事件影响后，已逐步恢复增长，5G建设将成为行业新的增长引擎。无线射频、光通信、IDC/CDN、物联网等细分领域表现突出，具备较高的成长潜力。行业毛利率和费用率均呈现下降趋势，但随着5G建设推进，有望逐步企稳回升。投资建议聚焦5G主设备、光通信、IDC/CDN、物联网等板块，同时关注北斗军工和物联网的高成长机会。