20190820-西南证券-电子：复盘20年科技股，展望5G新周期_103页_9mb

复盘20年科技股，展望5G新周期

核心内容概述

本报告回顾了1993年至2019年的全球半导体行业发展历程，并通过费城半导体指数（SOX）分析其周期性变化。同时，报告展望了未来半导体行业在5G、AIoT等技术驱动下的发展趋势，并对相关领域进行了个股推荐。

主要观点

• 半导体行业周期性：半导体行业具有明显的周期性特征，其波动主要受供需关系、技术革新和下游需求变化影响。从内在属性来看，重资产投入导致供给变化对行业影响更大；从外在驱动力来看，新兴市场如智能手机、汽车电子、服务器、矿机等对半导体行业具有显著推动作用。
• 技术代际变迁：半导体行业经历了PC时代、移动互联时代和AIoT时代，每个时代都有不同的主导产品和市场驱动力。例如，PC时代由CPU和内存推动，移动互联时代由手机芯片推动，AIoT时代则由FPGA、存储芯片和AI应用推动。
• 费城半导体指数（SOX）：SOX是衡量全球半导体行业景气程度的重要指标，其走势与行业周期高度契合。SOX经历了多个阶段的波动，包括互联网热潮、互联网泡沫破灭、金融危机、智能手机爆发、5G基建等。
• 行业格局变化：全球半导体产业格局不断变化，美企、日企、欧企、韩企和中国台湾企业分别在不同阶段占据主导地位。IDM厂商逐步向Fabless模式转型，推动了行业专业化分工。
• 未来趋势：随着5G、AI、汽车电子和IoT等新兴市场的发展，半导体行业有望迎来新一轮繁荣期。FPGA、存储芯片、逻辑芯片和面板等细分市场将受益于这些趋势。

关键信息

半导体行业发展阶段

1. 1974-1988：主要由电子和计算机推动，全球半导体销售额突破1000亿美元。
2. 2001-2008：由笔记本电脑、2G、3G无线通信等驱动。
3. 2010-2014：智能手机成为主要推动力，全球半导体销售额突破3000亿美元。
4. 2017-至今：数据中心和加密货币推动存储器需求，全球销售额突破4000亿美元。
5. 2018-2019：受智能手机增长放缓、矿机需求下降等因素影响，行业进入短暂衰退期。

费城半导体指数成分股

• 设计厂商：高通、博通、英伟达、AMD、赛灵思、迈威科技等。
• 设备厂商：应用材料、拉姆研究、阿斯麦、科磊半导体、泰瑞达等。
• 制造厂商：台积电。
• IDM厂商：英特尔、美光、德州仪器、恩智浦、Qorvo、Skyworks等。

半导体行业周期性分析

• 内在属性：半导体行业具有重资产属性，产能规划需提前，易出现供需失衡。
• 外在驱动力：智能手机、汽车电子、服务器、矿机等下游市场是推动行业增长的关键。
• 周期曲线：设备商周期性通常领先于材料商和制造商，材料商和制造商周期性保持一致。

未来增长驱动因素

• 汽车电子：随着自动驾驶和智能网联汽车的发展，汽车对存储芯片和逻辑芯片的需求将显著增加。
• 5G基建：5G主设备、基站和相关元器件将带动半导体行业新一轮增长。
• AIoT发展：人工智能和物联网的融合将推动FPGA、存储芯片、逻辑芯片和面板需求增长。
• PC与服务器市场：随着企业对云计算和AI需求的增加，PC和服务器市场将重新激活。

个股标的推荐

• 高通：受益于5G和AI领域，FPGA和射频芯片需求增长。
• 英伟达：受益于AI和挖矿需求，市场份额显著提升。
• 台积电：作为全球领先的制造厂商，受益于5G和先进制程需求。
• 应用材料：受益于存储和逻辑芯片产能扩张，设备需求增长。
• 阿斯麦：受益于7纳米及以下技术需求，设备销售额持续增长。
• 科磊半导体：受益于存储行业周期性波动，设备需求有望回升。
• 美光：受益于存储芯片需求增长，尽管面临产能过剩问题，但未来有望改善。
• 三星：作为存储和逻辑芯片龙头，预计2019年DRAM和NAND市场需求增长。
• SK海力士：受DRAM需求回升影响，市场表现有望改善。
• 联电：代工行业增长持平，受益于5G和先进制程需求。
• 中芯国际：受益于成熟制程需求，2019年业绩有望回升。

总结

半导体行业在过去20年经历了多个周期性波动，从PC时代到移动互联时代再到AIoT时代，每一次技术革新都推动了行业的增长。随着5G、AI、汽车电子和IoT等新兴市场的兴起，半导体行业正迎来新一轮繁荣期。未来，设备、材料、制造和设计厂商都将受益于这些趋势，投资者应关注相关领域的龙头企业和成长性标的。