医药行业2020年中报总结：结构分化明显，药店、CXO、器械等延续高景气-20200904-西南证券-73页_7mb

报告摘要

医药行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年上半年，医药行业整体呈现结构性分化，部分子行业表现突出，如药店、CXO和医疗器械等，而其他板块如化学制剂和中药则表现相对较弱。整体来看，行业收入和利润均有所恢复，但不同板块增长动力和复苏速度存在显著差异。

主要观点

医药行业整体表现：选取的246家A股医药公司上半年收入总额为7415亿元，归母净利润总额为743亿元，分别占申万医药板块的88%和93%。收入增速为1.8%，归母净利润增速为18%，扣非归母净利润增速为20%。行业毛利率恢复至35%，创十年新高，销售费率下降约1.8个百分点至14%。分季度来看，Q1收入和归母净利润增速分别为-4.2%和-8%，Q2则分别为7.6%和42%，净利率提升至11.6%。
科创板表现：科创板35家医药公司上半年收入增速达44.4%，归母净利润增速高达760%，扣非归母净利润增速287%。Q2检测试剂贡献较大增量，毛利率提升2.6个百分点至77.4%，净利率扭负提升22个百分点至18%。

分子板块表现

医疗器械

上半年收入增速为44%，归母净利润增速为94%，扣非归母净利润增速为119%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为7% / 76% 和1% / 178%，Q2单季度毛利率达58.4%（+6.4pp），净利率达31%（+11pp）。
疫情相关产品如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。

CXO

上半年收入增速为24%，归母净利润增速为87%，扣非归母净利润增速为30%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为15% / 8% 和32.6% / 136%，Q2单季度毛利率为41.8%（+1.6pp）。
因海外疫情影响，部分订单向国内转移，推动Q2业绩快速恢复。

药店

上半年收入增速为24%，归母净利润增速为35.7%，扣非归母净利润增速为19%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为23% / 31% 和25% / 41%，Q2单季度毛利率为36%（-2.1pp），净利率为7.3%（略高于往年）。
药店行业整体盈利能力稳中有升，受益于疫情后消费复苏。

原料药

上半年收入增速为12%，归母净利润增速为43%，扣非归母净利润增速为60%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为8.5% / 14.8% 和18% / 67.2%，Q2单季度毛利率达45%（+3.8pp）。
受印度疫情影响，部分订单向国内转移，推动业绩增长。

生物制剂

上半年收入增速为3.3%，归母净利润增速为12.5%，扣非归母净利润增速为10%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-6.5% / -8.7% 和-4.7% / -11.2%，Q2单季度毛利率为60.2%（-3.7pp）。
随着疫情减退，Q2收入和净利润恢复明显。

医疗服务

上半年收入增速为2.4%，归母净利润增速为33%，扣非归母净利润增速为25%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-18.6% / -74.5% 和-4.7% / -8.3%，Q2销售费用率下降明显，净利率提升。

医药流通

上半年收入增速为-1.4%，归母净利润增速为3.3%，扣非归母净利润增速为-0.6%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-5.4% / -8.3% 和-8.3% / -11.2%，Q2随着疫情减退，收入和净利润逐渐回升。

中药

上半年收入增速为-5.8%，归母净利润增速为-16%，扣非归母净利润增速为-8.9%。
疫情是收入和利润下滑的主要原因，Q2毛利率环比提升0.9个百分点，但销售费用率上升，净利率下降。

化学制剂

上半年收入增速为-7%，归母净利润增速为-6.1%，扣非归母净利润增速为-11.5%。
Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-9.3% / -11.2% 和-11.3% / -11.2%，收入与业绩增速降幅收窄，预计H2恢复正增长。

关键信息

结构性分化明显：疫情对医药行业影响不均，部分子行业如医疗器械、CXO、药店表现亮眼，而中药、化学制剂等则受疫情影响较大。
毛利率恢复：医药行业整体毛利率恢复至35%，创下十年新高，销售费用率下降。
科创板表现突出：科创板医药公司整体收入和利润增长显著，尤其是检测试剂和创新药相关企业。
后疫情投资方向：疫情催生了创新药、疫苗研发热潮，同时疫情相关产品需求持续增加，前期受压制的医疗需求可能迎来反弹。

投资策略与重点公司

长期投资方向

泛创新品种：包括创新药、创新器械、创新疫苗、创新检测等，如恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、康泰生物、华大基因等。
泛医药消费：自主消费和中药相关企业，如长春高新、华兰生物、片仔癀、云南白药等。
连锁医疗机构：药店、医疗服务机构及独立检测机构，如大参林、通策医疗、金域医学等。
特色原料药与医药分销：如华海药业、九州通、上海医药等。

风险提示

药品降价超预期
医改政策执行低于预期

总结

2020年上半年，医药行业在疫情冲击下展现出结构性分化，部分子行业如医疗器械、CXO和药店表现强劲，而中药和化学制剂等则受到较大影响。行业整体毛利率恢复至35%，销售费用率下降，净利率提升。科创板医药公司表现尤为突出，收入和利润增长显著，成为高成长企业的重要代表。未来，随着疫情逐步缓解，行业复苏趋势明显，重点关注创新药、创新器械、医药消费及医药分销等方向。

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