20200904-西南证券-医药行业2020年中报总结_结构分化明显_药店_CXO_器械等延续高景气_73页_7mb

医药行业2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，医药行业整体呈现结构性分化，部分细分领域如药店、CXO、医疗器械等表现出较强的高景气特征。行业整体收入和归母净利润增速分别为1.8%和18%，而科创板医药公司则表现更为亮眼，收入和归母净利润增速分别为44.4%和760%。行业毛利率恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降约1.8个百分点，净利率提升至11.6%。

主要观点

• 医药行业整体：2020年上半年，医药行业收入和归母净利润分别增长1.8%和18%。受疫情推动，部分企业盈利能力明显改善，尤其是二季度。
• 科创板医药公司：科创板医药公司收入和归母净利润分别增长44.4%和760%，主要得益于新冠检测试剂等产品的销售增长，净利率提升至18%。
• 行业分化明显：A股（除科创板）与科创板在业绩表现上存在显著差异，高成长企业享受高估值。

关键信息

各子行业表现

分季度表现

• Q1：行业收入增速为-4.2%，归母净利润增速为-8.0%。
• Q2：行业收入增速为+7.6%，归母净利润增速为+42.0%。
• 毛利率：Q1为32.6%，Q2为35.1%，行业毛利率恢复至35%。
• 净利率：Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创下单季度历史新高。

投资方向

后疫情时代投资方向

1. 疫情催生创新药与疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展。
2. 局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加。
3. 随着疫情影响减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

长期精选投资方向

1. 泛创新品种：包括创新药及其产业链、创新器械、创新疫苗、创新检测。
2. 泛医药消费：自主消费和消费中药。
3. 连锁医疗机构：药店、医疗服务机构、独立第三方检测机构。
4. 特色原料药与医药分销：关注具有竞争优势的原料药企业及医药分销企业。

风险提示

• 药品降价超预期风险。
• 医改政策执行低于预期风险。

数据来源

• Wind、公司公告、国家统计局、PDB数据库。
• 样本选取说明：246家样本标的不包含科创板上市公司，根据申万医药生物行业成分股，剔除了ST、2019年8月31号以后上市、2019年计提了巨额商誉减值损失的公司。

行业分析

• 医疗器械：上半年收入增速为+44%，归母净利润增速为+94%。疫情相关产品如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。
• CXO：上半年收入增速为+24%，归母净利润增速为+87%。Q2受海外疫情影响，订单向国内转移。
• 药店：上半年收入增速为+24%，归母净利润增速为+35.7%。盈利能力略有回落，但费用率下降明显。
• 原料药：上半年收入增速为+12%，归母净利润增速为+43%。受印度疫情影响，部分订单向国内转移。
• 生物制剂：上半年收入增速为+3.3%，归母净利润增速为+12.5%。疫情导致推广减少，但二季度恢复明显。
• 医疗服务：上半年收入增速为+2.4%，归母净利润增速为+33%。Q1受疫情影响较大，Q2有所回升。
• 医药流通：上半年收入增速为-1.4%，归母净利润增速为+3.3%。Q2随着疫情减退，收入和净利润逐渐回升。
• 中药：上半年收入增速为-5.8%，归母净利润增速为-16%。疫情是收入与业绩下滑的核心原因。
• 化学制剂：上半年收入增速为-7%，归母净利润增速为-6.1%。疫情逐步减少，收入与业绩增速降幅收窄，预计H2恢复正增长。

总结

2020年上半年，医药行业在疫情背景下表现出明显的结构性分化，其中医疗器械、CXO和药店等子行业表现突出，而中药和化学制剂等传统行业则受到疫情较大影响。科创板医药公司凭借高成长性，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升。未来，随着疫情逐步缓解，前期受压制的医疗需求有望反弹，同时创新药、疫苗及检测等领域将继续受益于疫情带来的机遇。