20210606-东北证券-外资流入可能放缓_聚焦中小盘成长_29页_2mb
报告摘要
证券研究报告总结：外资流入可能放缓，聚焦中小盘成长
核心内容
外资流入根源与后续影响
- 外资流入核心因素：本轮外资大幅流入的核心因素是拜登胜选后全球不确定性下降和美国持续宽松政策。尽管人民币升值和美国疫情控制也被视为影响因素，但外资流入的起点与拜登胜选时间点高度吻合。
- 外资流入趋势：2021年前五个月陆股通净流入2083亿元，创历史新高，且在没有指数纳入事件的背景下，流入超出市场预期。
- 后续影响：预计下半年外资流入可能放缓，但维持流入。美国短端利率若超预期上行可能引发美股波动，从而影响外资流入。周期制造业龙头将成为主要受益行业。
市场趋势与行业配置
- 市场趋势：短期市场维持震荡偏强，流动性改善和风险偏好上升是主要原因。同时，税收政策变动强化长期慢牛逻辑。
- 行业配置：短期继续聚焦中小盘成长板块，尤其是TMT、新能源和部分低估值周期细分板块。大金融板块因低估值和外资持续流入，短期性价比较高。
主要观点
外资流入分析
- 人民币升值与外资流入：人民币升值始于2020年6月，但外资趋势性流入始于2020年11月，期间美股波动导致外资流出。
- 美国疫情与外资流入：美国疫情控制和疫苗接种顺利始于2021年初，但外资流入已在2020年Q4开始。
- 拜登胜选影响：拜登胜选后，全球流动性环境改善，财政补贴和中美关系缓和预期增强，推动外资持续流入。
市场趋势分析
- PMI数据：5月制造业PMI为51.0%，生产端偏强，需求端偏弱，TMT景气度仍高。
- 流动性改善：5月美国非农就业数据改善有限，海外流动性边际改善。国内中长贷占比出现拐点，宏观流动性短期改善，中期收紧趋势不变。
- 风险偏好：印度疫情出现拐点，全球宽松预期增强，市场风险偏好提升。
行业配置逻辑
- 盈利改善：盈利上行后半段中小市值盈利改善程度更大，TMT和新能源板块景气度上行。
- 估值匹配：大金融板块因低估值和外资流入，短期性价比较高。消费和医药板块估值偏高，PEG仍在2以上。
- 政策与事件催化：六月前半月有世界杯预选赛、欧洲杯等利好文体板块；后半月临近七一，低估值央企可能受国改催化；浦东建设社会主义引领区相关政策利好自贸、港口、科创、市内免税和金融开放板块。
关键信息
外资流入数据
- 陆股通净流入：2021年前五个月净流入2083亿元，创历史新高。
- 短期流入预测：预计6月外资净流入约200亿元，短期内仍偏强。
- 行业流入：4月以来外资主要加仓大金融板块。
市场表现
- A股表现：上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.32%。
- 海外股市：标普500上涨0.61%，纳斯达克上涨0.48%，道琼斯上涨0.66%。
- 债券市场：美债10年收益率下降5.00bps，德债10年收益率下降8.00bps。
- 商品市场：原油上涨，铜价下跌。
估值变动
- 沪深300：静态PE 14.45，动态PE 12.97。
- 创业板指：静态PE 61.99，动态PE 46.72。
- 行业估值：食品饮料、休闲服务、汽车估值处于历史中高分位点；电子PB处于历史低位。
资金供求
- 沪深股通净流入：88.88亿元，银行、钢铁、计算机净流入较多。
- 融资余额：15799.88亿元，较前值增加205.91亿元。
- 新基金发行：上周新成立偏股型基金249.21亿份，六月累计227.54亿份。
- IPO与定增：上周共8笔IPO发行，合计募资55.83亿元；定增解禁规模较大。
风险提示
- 海外疫情超预期
- 经济修复、政策出台不及预期
相关数据
- 图1：市场短期反弹
- 图2：美国实际利率下行
- 图3：上周周期制造业表现较好
- 图4：陆股通净流入创历史新高
- 图5：人民币升值始于2020年6月
- 图6：股市开放前中期汇率影响较小
- 图7：美国疫情控制始于2021年初
- 图8：外资流入与美股波动相关
- 图9：韩国股指纳入MSCI后外资净买入激增
- 图10：MSCI扩容对韩国外资净买入有所提振
- 图11：期限利差更适合当前追踪
- 图12：美债短端利率尚未上行
- 图13：期限利差处于熊陡阶段
- 图14：2010年美债期限利差走窄引发美股波动
- 图15：外资流入新兴市场每月概率
- 图16：外资在各行业的超低配比例
- 图17：陆股通行业超配比-制造业
- 图18：陆股行业超配比-周期品
- 图19：陆股通大额流入后短期市场多数偏强
- 图20：4月以来外资加仓集中在大金融
- 图21：PMI制造业生产指数表现
- 图22：PMI制造业新订单指数表现
- 图23：NAND Flash和DRAM价格回暖
- 图24：台湾半导体指数保持高景气
- 图25：动力煤价格高位回落
- 图26：秦皇岛煤炭库存低位
- 图27：螺纹钢价格高位回落
- 图28：钢材库存同比仍较低
- 图29：铜库存处于历史低位
- 图30：铜价隐含通胀预期超2.5%
- 图31：美国非农就业数据不稳定
- 图32：美国失业率仍高于疫情前
- 图33：印度疫情出现拐点
- 图34：国有土地出让收入划转税务部门征收
- 图35：DXI指数创历史新高
- 图36：台湾半导体指数保持高景气
- 图37：各行业估值-成长能力对比
- 图38：上周全球主要大类资产表现
- 图39：沪深300静态/动态PE
- 图40：创业板指静态/动态PE
- 图41：各行业PE估值分位点
- 图42：各行业PB估值分位点
- 图43：沪深股通净流入
- 图44：沪深股通行业净流入
- 图45：融资余额变动与上证指数
- 图46：行业融资余额变动
- 图47：偏股型公募基金有所降温
- 图48：IPO发行情况
- 图49：定增募资情况
- 图50：过去一周解禁市值靠前的行业
- 图51：未来4周解禁各行业解禁市值
- 图52：产业资本净减持与上证综指
- 图53：行业产业资本增减持情况
- 图54：200日均线以上个股占比
- 图55：股权风险溢价
- 图56：各行业60日新高个股数量
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附录
表1: 拜登票数超过胜选所需
- 2020/11/6：特朗普取得214票，拜登取得264票，仅剩6票即可获得胜选。
表2: 陆股通当周大额净流入的案例
- 2019-11-26：净流入214.30亿，后一周净流入-0.13亿，后一个月均值57.02亿。
- 2021-01-08：净流入206.15亿，后一周净流入-1.08亿，后一个月均值-0.10亿。
- 2020-11-09：净流入196.99亿，后一周净流入-0.40亿，后一个月均值1.27亿。
表3: 六月主要产业事件和活动
- 2021/6/2：荷兰阿姆斯特丹国际水展 AQUATECH（环保水处理）
- 2021/6/3：国际太阳能光伏与智慧能源(上海)展（新能源）
- 2021/6/8：中国国际食品添加剂和配料展览会（食品饮料）
- 2021/6/9：消费者科技及创新展览会（信息通信）
- 2021/6/9：广州国际建筑电气技术及智能家居展览会（光电技术）
- 2021/6/9：中国国际养老、辅具及康复医疗博览会（医疗健康）
- 2021/6/11：悦来·国际数字娱乐产业博览会（传媒）
- 2021/6/11：欧洲足球锦标赛（体育）
- 2021/6/12：中国国际纺织机械展览会暨ITMA亚洲展览会（纺织机械）
- 2021/6/18：电商618店庆（电商零售）
- 2021/7/1：中国共产党成立100周年（党建）
表4: 低估值国企一览
- 600015.SH：华夏银行，总市值989亿，银行，市净率0.43，分位数0.86
- 600657.SH：信达地产，总市值106亿，房地产，市净率0.45，分位数0.25
- 601328.SH：交通银行，总市值3661亿，银行，市净率0.48，分位数2.66
- 601800.SH：中国交建，总市值1099亿，建筑，市净率0.50，分位数0.01
- 601186.SH：中国铁建，总市值1047亿，建筑，市净率0.54，分位数0.02
- 600000.SH：浦发银行，总市值3038亿，银行，市净率0.55，分位数0.96
- 600376.SH：首开股份，总市值148亿，房地产，市净率0.56，分位数0.80
- 000402.SZ：金融街，总市值223亿，房地产，市净率0.58，分位数2.38
- 601818.SH：光大银行，总市值2086亿，银行，市净率0.58，分位数0.36
- 601288.SH：农业银行，总市值11479亿，银行，市净率0.60，分位数1.01
- 601669.SH：中国电建，总市值598亿，建筑，市净率0.63，分位数1.51
- 600339.SH：中油工程，总市值157亿，石油石化，市净率0.64，分位数2.28
表5: 浦东建设社会主义引领区相关政策
- 支持浦东聚焦关键领域发展创新性产业：利好科创板块
- 支持浦东探索开展综合性改革试点：利好市内免税、大金融
- 推进高水平制度开放，发挥临港新片区作用：利好自贸、港口
- 支持浦东完善金融市场体系，发展外汇交易：利好金融板块
表6: 未来4周解禁市值最大的个股
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