20210926-中航证券-TAPER渐行渐近_外资流入可能放缓_13页_1014kb

中航证券策略周报总结

核心内容

中航证券在2021年9月26日发布的策略周报，主要围绕美联储Taper政策启动对A股市场的影响进行分析，结合宏观流动性、市场结构、外资流入、市场情绪等多方面因素，为投资者提供投资建议和风险提示。

主要观点

• 美联储Taper启动信号明确：美联储主席鲍威尔在9月议息会议上释放了明确的Taper信号，表示若经济按预期复苏，可能最早于11月启动缩减资产购买规模，并在2022年年中前完成。
• 历史经验对比：2013年Taper启动后，美国十年期国债收益率大幅上行130BP，此次Taper启动前，美债收益率也存在上行压力。
• 中美金融周期错配：Taper启动前后，中美金融周期错配将更加明显，人民币面临阶段性贬值压力，可能导致外资流入放缓。
• A股与人民币汇率高度相关：人民币贬值背景下，外资对A股市场的增量资金流入可能减弱，进而影响市场走势。
• 市场结构分化明显：当前A股市场结构分化程度处于历史峰值，市场对利空信息更加敏感，但风险溢价指标尚未达到顶部，整体市场仍不处于绝对顶部。
• 风格偏向价值股：在社融企稳预期下，价值风格股票可能阶段性跑赢，尤其是高股息、低市盈率、高ROE、大市值等因子表现突出。
• 宏观流动性偏宽松：央行本周通过公开市场操作净投放1500亿元，货币市场利率维持在2.2%附近，流动性总体偏宽松。
• 市场情绪偏弱：本周日均换手率和A股日均成交金额均较上周有所下降，市场情绪整体偏谨慎。

关键信息

一、美联储Taper政策

• Taper启动时间：最早可能于11月启动，2022年年中前完成。
• 货币政策不变：基准利率、超额准备金率（IOER）、贴现利率维持不变。
• 经济预期调整：2021年美国GDP增速预期为5.9%，PCE通胀预期为4.2%，失业率预期为4.8%，显示货币政策转向信号增强。

二、A股市场表现

• 主要指数走势：上证指数周跌0.02%，深证成指周跌0.01%，创业板指周涨0.46%，沪深300指数周跌0.13%。
• 风格表现：消费股涨0.63%，成长股涨0.47%，稳定股涨3.20%；金融股跌1.35%，周期股跌2.83%。
• 行业表现：公用事业、房地产、国防军工涨幅居前；化工、有色金属、钢铁跌幅居前。

三、外资流入与人民币汇率

• 外资净流出：本周北向资金净流出15.79亿元，较前一周有所改善。
• 人民币贬值压力：Taper启动可能加剧人民币阶段性贬值压力，从而影响外资流入速度。

四、流动性分析

• 央行操作：本周央行净投放1500亿元，流动性总体偏宽松。
• 市场利率：DR007和SHIBOR1W分别收于2.18%和2.219%，较上周有所下行。

五、市场情绪与风险溢价

• 市场情绪：日均换手率1.69%，日均成交金额12418.06亿元，均较上周有所下降。
• 风险溢价：高股息、低市盈率、高ROE、大市值等因子的风险溢价有所回升，显示性价比提升。

投资建议

• 中期趋势：A股指数预计仍以区间震荡为主，结构性机会可能持续。
• 风格偏好：价值风格可能阶段性跑赢，尤其是具备高ROE、高净利增速、大市值的股票。
• 外资影响：人民币贬值压力下，外资流入可能放缓，需关注资金流动变化。
• 政策支持：在经济下行压力下，逆周期调节可能进一步发力，对市场形成支撑。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情反弹，可能对经济复苏节奏产生影响。
• 通胀超预期：若通胀持续走高，可能影响美联储货币政策节奏。
• 市场波动：A股结构脆弱性可能在流动性宽松不足时加剧市场波动。

投资评级定义

分析师简介

• 成果：CFA，中航证券研究所首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，与个人薪酬无直接或间接关联。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。中航证券不对因使用本报告而引致的损失负任何责任。投资者需自行承担投资风险。