策略专题报告：外资流入可能放缓，聚焦中小盘成长-20210606-东北证券-29页_1mb

外资流入可能放缓，聚焦中小盘成长

报告摘要

本报告分析了2021年6月外资流入A股的主要原因及未来趋势。核心观点如下：

• 外资流入根源：主要归因于拜登胜选后全球不确定性下降及美国持续宽松政策，而非人民币升值或美国疫情控制。
• 后续影响：预计下半年外资流入将放缓，但维持流入趋势，行业配置上周期制造业龙头将受益，大金融板块短期性价比较高。
• 市场趋势：短期维持震荡偏强，流动性改善及风险偏好上升推动市场情绪。
• 行业配置：继续关注TMT、新能源等科技制造板块，同时大金融板块因低估值及外资流入表现突出。
• 政策与事件催化：临近七一，低估值央企可能受国改等政策利好，浦东建设社会主义引领区相关板块亦有积极影响。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不达预期。

核心内容

外资流入的核心因素

1. 拜登胜选与不确定性下降：外资流入的起点是2020年11月初，拜登胜选后全球不确定性下降，流动性环境持续宽松。
2. 人民币升值与美股波动：人民币升值始于2020年6月，但外资趋势性流入始于11月，期间8-9月美股波动导致外资流出。韩国经验表明，新兴市场开放初期汇率对外资流入影响不大。
3. 美国疫情控制与政策预期：美国疫情控制和疫苗接种始于2021年初，但外资流入在2020年Q4已开始，显示政策预期和流动性因素更为关键。

外资流入的后续影响

1. 下半年外资流入放缓：美联储收紧预期下，美国短端利率若超预期上行将引发美股波动，从而影响外资流入。
2. 行业配置方向：周期制造业龙头及大金融板块将受益，当前外资加仓集中在大金融，预计短期内不会迅速转变。
3. 短期市场表现：外资流入仍偏强，对市场趋势影响正面，陆股通大额流入后市场多数偏强。

主要观点

流动性与风险偏好

• 宏观流动性：美国非农就业数据延缓海外收紧预期，国内中长贷占比出现拐点，宏观流动性短期边际改善。
• 微观资金面：基金发行短期回暖，但强度较弱；外资流入持续，情绪推升融资上行。
• 风险偏好：印度疫情出现拐点，全球不确定性减小；临近七一，市场情绪偏强；美国就业数据恢复不及预期，全球宽松预期增强。

行业配置逻辑

1. 盈利改善：盈利上行后半段，中小市值盈利改善程度更大，结构性景气度仍保持上行趋势。
2. 估值景气度匹配：TMT和新能源板块景气度上行，券商等大金融板块因低估值具有吸引力。
3. 政策与事件催化：前半月世界杯预选赛、欧洲杯等利好文体板块；后半月临近七一，低估值央企可能受国改等政策推动；浦东建设社会主义引领区政策利好自贸、港口、科创、市内免税、金融开放等板块。

关键信息

外资流入数据

• 2021年前5个月陆股通净流入2083亿，创历史新高。
• 4月以来外资加仓集中在大金融板块。
• 陆股通大额净流入后，市场多数偏强，短期外资流入仍偏强。

市场表现

• 上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.32%。
• 美股标普500上涨0.61%，纳斯达克上涨0.48%。
• 债券市场普遍上涨，美债10年收益率下降。
• 商品市场中，原油上涨，铜价下跌。

估值变动

• 沪深300静态PE下降，为14.45；动态PE下降，为12.97。
• 创业板指静态PE上升，为61.99；动态PE上升，为46.72。
• 食品饮料、休闲服务、汽车等板块估值处于历史高位。

资金流动

• 沪深股通净流入88.88亿元，银行、钢铁、计算机净流入较多。
• 融资余额增加，电子、食品饮料融资余额增加最多。
• 定增解禁规模较大，未来4周解禁市值最大的行业为电力设备及新能源、非银行金融、医药。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复不及预期
• 政策出台不达预期