20180123-安信证券-5G系列报告之二_回顾3G_4G发展历程_把握5G产业链投资时钟_35页_2mb

5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟

核心内容概述

本报告分析了5G技术发展对通信行业的影响，并回顾了3G/4G的发展历程，提出以历史为鉴，把握5G产业链投资节奏。5G作为新一代移动通信技术，将推动行业向增强型移动宽带、海量连接和低时延高可靠通信方向发展。中国在5G时代有望实现技术与市场的双重引领，同时，5G将带来通信产业链的深刻变革，影响主要体现在主设备商、光通信、射频器件、光纤光缆和终端设备等领域。

主要观点

1. 5G发展背景

• 用户需求与国家投资双轮驱动：5G将推动高清视频、物联网（车联网）、VR/AR等应用场景发展，带来对增强型移动宽带、海量连接、低时延通信技术的强烈需求。
• 中国有望引领全球：中国经历了“2G跟随、3G突破、4G同步”，在5G时代将有望实现技术与市场的双重引领。
• 商用进程加快：2018年成为5G推进的关键拐点，预计2019年进入试商用期，2020年全面商用。

2. 5G对产业链的影响

• 移动终端射频、滤波器：预计全球年复合增速维持在13%以上，滤波器将成为增长最快的细分市场。
• 天线技术变革：5G引入Massive MIMO技术，天线形态将向有源天线（AAU）演进，高频PCB和覆铜板材料将受益。
• 光模块：高速光模块成为5G网络的必需，预计2019年全球销量将超5000万只，市场规模有望达到49亿美元。
• 小基站：5G时代小基站将成为基站形态演进的重要趋势，有助于提升网络密度和覆盖能力。
• 主设备商：中国厂商如华为、中兴在5G网络架构、Massive MIMO等技术上具备优势，有望在全球市场中崛起。

关键信息

1. 通信发展周期

• 通信技术每10年一个周期，从1G到4G经历了显著变化。
• 5G是十年一遇的代际升级，将带来大流量互联网与万物互联的新时代。

2. 5G关键指标

3. 5G投资时钟

• 光通信与主设备商：将率先受益于5G市场的到来，投资周期领先。
• 终端与应用：紧随其后，随着5G网络的成熟和应用的拓展，将逐步迎来增长。
• 预测时间线：5G规模化建设预计在2019~2020年启动，投资规模将超过4G。

4. 产业链关键环节

• 运营商：中国移动在用户数和基站数上占据全球领先地位。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商有望进一步崛起。
• 射频器件：随着5G应用，射频器件需求增加，高频PCB和覆铜板材料将受益。
• 光器件：光模块需求上升，中国厂商如苏州旭创、中际旭创、新易盛等有望受益。
• 光纤光缆：一体化生产能力构建核心优势，中国厂商占据全球主导地位。

投资建议

推荐标的

重点推荐理由

• 中兴通讯：在5G技术储备和标准制定方面领先，具备全球市场竞争力。
• 中际旭创：国内高速光模块最纯正标的，受益于北美数据中心需求。
• 新易盛：民营光模块新秀，具备良好的增长潜力。
• 沪电股份：4G周期蛰伏，5G周期迎来向上拐点。
• 生益科技：国内CCL龙头厂商，5G高频材料带来新空间。

风险提示

• 5G商用进度不及预期：技术发展和政策推进可能影响商用时间表。
• 市场系统性波动风险：行业整体受宏观经济和政策环境影响较大。

图表与数据概览

• 图1：移动通信跨代演进路线
• 图2：5G研究进展
• 图3：全球移动数据月流量预测
• 图4：中国移动互联网人均月流量预测
• 图7：SW通信与沪深300在3G-4G周期指数对比
• 图9：4G-5G MIMO技术演进
• 图10：4G-5G基站区域天线数量变化
• 图11：2015-2019年国内基站天线市场规模
• 图12：全球10G/40G/100G光模块销售收入预测
• 图14：Pre5G Massive MIMO的性能
• 图16：Pre5G TDD Massive MIMO 2.0产品
• 图19：全球移动业务收入前十名运营商
• 图20：三大运营商4G基站占比
• 图21：三大运营商4G用户占比
• 图22：全球通信主设备商光网络和接入网市场份额
• 图30：3G~4G周期天线和射频器件毛利率变化
• 图34：苏州旭创营收及增速
• 图36：苏州旭创毛利率及净利率
• 图43：5G产业链梳理
• 图44：三大运营商资本开支及增速情况
• 图45：5G全产业链投资时钟

产业链演进与未来展望

• 3G/4G经验：在3G/4G时期，运营商市场集中度提升，主设备商和光器件厂商增长显著。
• 5G趋势：光通信、主设备商将率先受益，终端和应用将紧随其后。
• 中国厂商优势：在5G技术标准、产品布局和市场占有率方面具备明显优势，有望在全球通信市场中占据领先地位。

5G投资时钟与行业节奏

• 5G投资时钟：光通信和主设备商将最先受益，终端和应用随后跟进。
• 行业节奏：预计2019年5G规模建设启动，投资规模将超过4G。
• 市场表现：随着5G商用推进，通信行业将进入新一轮景气周期，带来显著的业绩增长。

5G推动的产业链变化

• 射频器件：高频PCB和覆铜板材料将成为核心受益环节。
• 光通信：高速光模块需求激增，光器件厂商将受益。
• 基站形态：小基站将成为重要组成部分，提升网络密度和覆盖能力。
• 主设备商：中国厂商有望实现“弯道超车”，抢占全球市场份额。

5G对行业格局的重塑

• 运营商市场：中国移动在用户数和基站数上占据全球领先。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚主导市场，中国厂商加速崛起。
• 射频与天线：Massive MIMO技术推动天线向有源天线演进，提升附加值。
• 光器件与光纤光缆：行业集中度持续提升，一体化生产能力成为核心竞争力。

5G技术演进与标准制定

• 技术标准：中国主导TDD制式，成为5G主流技术之一。
• 标准制定：中兴通讯积极参与5G标准制定，拥有大量提案和专利，技术话语权不断提升。
• 专利优势：2016年中兴通讯专利申请量全球第一，专利资产超6.8万件，具备长期技术优势。

总结

5G技术将引领通信行业进入新时代，其发展将受到用户需求和国家投资的双重驱动。从3G/4G的发展历程来看，5G将带来产业链的深刻变革，光通信、主设备商、射频器件和光纤光缆等领域将率先受益。中国厂商在5G时代具备明显优势，有望在全球市场中实现技术与市场的双重突破。投资建议聚焦于5G产业链关键环节，重点关注中兴通讯、中际旭创、新易盛、沪电股份和生益科技等企业。