通信行业5G系列报告之二：回顾3G4G发展历程，把握5G产业链投资时钟-180123_35页_2mb

报告摘要

5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟

核心内容概述

本报告从历史发展角度出发，分析了3G与4G的发展历程，并以此为基础，探讨了5G技术在产业链中的变革和投资机遇。报告指出，5G技术将推动通信行业进入新时代，并在用户需求与国家投资的双重驱动下，带动产业链升级和全球市场格局变化。

主要观点与关键信息

1. 5G演进愿景：十年一遇的代际升级，大流量互联网与万物互联的新时代

移动通信发展周期：全球无线通信每十年经历一次代际更迭，从1G到4G，中国经历了“2G跟随、3G突破、4G同步”的发展历程。
应用需求驱动：5G将解决高清视频、物联网（车联网）、VR/AR等应用的痛点，成为需求引领基建的时代。
中国5G地位：中国主导的TDD通信制式有望成为5G主流，同时通过产业链协同，有望实现技术与市场的全球引领。

2. 5G对产业链及行业格局的潜在影响

技术特点：5G是多项差异化技术构成的系统级解决方案，具备更高的用户体验速率、连接密度、端到端时延、移动性和峰值速率等能力指标。
产业链升级：
- 射频器件：5G高频和高密度通信将带来射频器件市场增长，滤波器、天线振子等需求增加，全球射频市场规模预计维持13%以上年复合增速。
- 天线技术：Massive MIMO技术将推动天线向有源天线AAU演进，带来高频PCB及覆铜板材料的全新机遇。
- 光模块：高速光模块将成为5G网络的必需，预计2019年全球数据中心光模块销量将超5000万只，市场规模有望达49亿美元。
- 小基站：随着5G对网络密度和覆盖的要求，小基站将成为基站形态演进的重要趋势，预计2016-2021年全球市场将以8.4%的CAGR增长。
- 主设备商：中国厂商如华为、中兴通讯等在5G技术标准和网络架构方面具备领先优势，有望在全球市场中占据更大份额。

3. 从3G/4G看产业链关键环节演变

运营商市场集中度：全球运营商市场不断整合，Vodafone、中国移动等成为行业龙头，中国运营商在5G时代将拥有更大话语权。
主设备商格局：全球通信主设备商四足鼎立，华为、中兴、爱立信、诺基亚为行业主要参与者，中国厂商在光网络和接入网市场逐步崛起。
射频与天线行业：4G时代射频器件行业毛利率走低，5G时代将因Massive MIMO等技术带来附加值提升，PCB及高频材料将受益。
光器件行业：行业集中度持续降低，中国厂商如苏州旭创、光迅科技等在100G光模块领域表现突出，具备较强竞争力。
光纤光缆行业：中国厂商在全球市场占据主导地位，一体化生产能力成为核心优势，行业集中度持续提升。

4. 5G产业链发展前景

投资时钟：光通信、主设备商将最先受益于5G市场，终端与应用紧随其后。
产业链布局：5G商用将带动网络规划设计、无线主设备、传输设备、终端设备、运营商、PCB/CCL产业链和介质波导滤波器等多个环节的发展。
行业趋势：5G投资规模有望超过4G，运营商资本开支将在2019年后持续走高，带动产业链整体增长。

5. 投资建议

重点推荐标的：
- 中兴通讯：全球领先的通信设备商，技术储备充足，积极参与5G标准制定，有望在5G时代实现“弯道超车”。
- 中际旭创、新易盛：国内高速光模块龙头，受益于数据中心光模块需求增长。
- 沪电股份、生益科技：5G高频PCB及覆铜板材料受益者。
- 烽火通信：业绩稳健增长，ICT转型成效显著。
投资时钟：预计5G规模化建设将在2019~2020年启动，光通信、主设备商将率先受益，终端与应用随后跟进。

风险提示

5G商用进度不及预期。
市场系统性波动风险。

关键数据与图表

5G网络预计在2020年全面商用。
2018年中国将进入5G推进关键拐点，商用时点或超预期。
全球移动数据月流量年复合增长率预计达52.58%。
中国射频器件市场规模在2012年增长超192%。
苏州旭创2014-2016年营收复合增长率达61.95%。
中国移动在4G用户和基站数量上占据国内市场的最大份额。

行业表现

相对收益：1M为0.41%，3M为1.07%，12M为-22.99%。
绝对收益：1M为8.50%，3M为12.57%，12M为7.28%。

5G产业链投资标的

股票代码	公司名称	目标价	评级
000063	中兴通讯	36.30	买入-A
300308	中际旭创	41.23	买入-A
300502	新易盛	37.45	买入-A
002463	沪电股份	7.00	买入-A
600183	生益科技	20.40	买入-A

5G投资时钟

光通信、主设备商：将率先受益于5G市场启动。
终端与应用：紧随其后，但增长潜力较大。

总结

本报告通过回顾3G和4G的发展历程，揭示了5G技术对通信行业带来的深刻变革。5G将推动产业链从基础硬件到终端应用全面升级，带来新的市场机遇。中国在5G时代有望实现技术与市场的双引领，成为全球通信设备商和产业链的关键参与者。投资方面，建议关注5G产业链中的核心环节，如光通信、主设备商、高频材料、光模块和终端设备等，以把握5G发展的投资机会。

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