20170825-安信证券-5G行业深度系列报告之二_从3G_4G看5G投资时钟与产业链演进_29页_2mb

报告摘要

5G行业深度系列报告之二：从3G/4G看5G投资时钟与产业链演进总结

核心内容概述

本报告分析了5G技术演进趋势及其对通信产业链的深远影响，认为中国在5G时代有望实现技术与市场引领。5G将推动通信行业的基础设施投资，带来产业链的深刻变革。报告还提出投资建议，重点关注5G相关产业链的龙头企业。

主要观点

5G技术演进：5G技术将带来移动通信技术周期性更迭，同时以互联网大流量和物联网广连接为双轮驱动，推动通信行业全面升级。
中国移动通信发展路径：从2G跟随、3G突破、4G同步，逐步进入5G引领阶段，拥有强大的市场基础和技术储备。
产业链变革：5G时代，网络和终端软硬件将全面升级，推动射频、天线、光模块、小基站、主设备等环节的快速成长。
全球竞争格局：中国设备商在5G时代有望实现弯道超车，特别是在主设备和光模块领域。
投资时钟：5G投资将呈现光通信、主设备先行，终端与应用紧随的特征，预计2019~2020年启动大规模建设。

关键信息

1. 5G技术演进趋势

移动通信发展周期：每十年一个周期，1G-4G我国建设进度落后，但5G时代有望实现技术与市场引领。
5G核心驱动力：
- 移动互联网：全球移动数据流量年平均复合增长率预计达52.58%。
- 物联网（车联网）：M2M连接占比将从7.7%上升至26.4%。
- VR/AR：2021年VR/AR流量将增长20倍，4K电视数量预计达到6.63亿台。

2. 5G对产业链的影响

射频、滤波器：全球市场稳健增长，滤波器市场规模预计从50亿美元增长至130亿美元。
天线：大规模天线矩阵（Massive MIMO）成为主流，推动天线行业整合。
光模块：高速光模块成为5G网络的必需，预计2021年市场规模达49亿美元。
小基站：5G时代基站形态演进趋势，预计2016~2021年全球市场规模以8.4% CAGR增长。
主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商有望实现技术领先。

3. 中国厂商的优势与机遇

TDD技术：中国主导的TDD通信制式有望成为5G主流制式。
研发投入：中兴通讯自2014年起研发投入占比连续三年在10%以上，累计投入超600亿元。
产业链布局：中国厂商在光模块、天线、光纤光缆等领域具备较强竞争力，一体化生产能力成为核心优势。

4. 5G投资时钟与行业前景

投资时钟：光通信、主设备先行，终端与应用紧随。
资本开支：预计2019年后运营商资本开支将走高，5G投资规模有望超过4G。
行业趋势：4G向5G过渡期，光通信和主设备商将率先受益，终端与应用随后。

投资建议

运营商：关注中国联通（混改带来的治理优化与业绩提升）。
主设备商：重点推荐中兴通讯（技术领先，有望实现跨越式发展），关注烽火通信。
天线：重点关注通宇通讯（基站天线行业龙头，5G大周期有望爆发式成长）。
光模块：重点推荐中际装备（高速光模块龙头），关注光迅科技、昂纳科技（港股）。
小基站：关注邦讯技术、京信通信（港股）。
射频及滤波器：关注信维通信等。

风险提示

5G商用进度不及预期。
市场系统性波动风险。

图表目录（关键图表）

图1：移动通信跨代演进路线
图2：5G研究进展
图3：全球移动数据月流量预测
图4：中国移动互联网人均月流量预测
图5：M2M在移动联网设备中的占比
图6：全球车联网市场规模
图7：SW通信与沪深300在3G-4G周期的指数变化
图8：中国射频元件市场规模
图9：4G-5G MIMO技术演进
图10：4G-5G基站区域天线数量变化
图11：国内基站天线市场规模
图12：全球10G/40G/100G光模块销售收入预测
图13：华为Massive MIMO基站产品
图14：Pre5G Massive MIMO性能
图15：Pre5G Massive MIMO宏基站
图16：Pre5G TDD Massive MIMO 2.0新品
图17：ITBBU
图18：无线通信上下游产业链
图19：全球运营商移动业务收入前十名
图20：三大运营商4G基站占比
图21：三大运营商4G用户占比
图22：全球主设备商市场份额
图23：全球通信设备商营业收入变化
图24：全球通信设备商归母净利润变化
图25：中国基站天线市场规模和增速
图26：全球基站天线厂商发货量占比
图27：中国五大基站天线厂商发货量和市场份额
图28：天线和射频器件厂商营业收入
图29：天线和射频器件厂商净利润变化
图30：天线和射频器件厂商毛利率变化
图31：全球光器件厂商营业收入变化
图32：全球光器件厂商归母净利润
图33：全球光器件厂商毛利率变化
图34：苏州旭创营业收入及增速
图35：苏州旭创归母净利润及增速
图36：苏州旭创毛利率及净利润率
图37：全球及中国光纤光缆产量和增速
图38：全球光纤光缆产业链竞争格局
图39：国内光棒、光纤和光缆市场份额
图40：我国光纤光缆厂商营业收入变化
图41：我国光纤光缆厂商归母净利润变化
图42：我国光纤光缆厂商毛利率变化
图43：5G产业链梳理
图44：三大运营商资本开支及增速
图45：5G全产业链投资时钟

表格目录（关键表格）

表1：5G产业政策
表2：5G关键指标定义
表3：基站类别一览表
表4：我国三大运营商2016年业绩对比
表5：5G产业链相关投资标的的估值

估值与评级

证券代码	证券简称	现价（元）	总市值（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
600050.SH	中国联通	8.36	1,772.04	0.01	1,150.12
000063.SZ	中兴通讯	22.82	909.00	1.08	20.50
600498.SH	烽火通信	26.66	278.94	0.92	28.97
300308.SZ	中际装备	37.41	171.71	1.19	37.02
002792.SZ	通宇通讯	33.31	75.21	1.55	20.26
300134.SZ	大富科技	23.36	179.29	0.31	76.29

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。