20180829-财通证券-富奥股份-000030.SZ-并表增厚业绩_受益一汽大众强周期_5页_913kb

富奥股份 (000030) 投资分析总结

核心内容

富奥股份于2018年8月28日发布了中报，数据显示公司2018年上半年实现营业收入38.2亿元，同比增长11.6%，归母净利润4.8亿元，同比增长6.2%。尽管净利润增长，但扣非后归母净利润同比下降0.6%，主要受并表影响及毛利率承压所致。

主要观点

• 并表增厚业绩：公司原合营企业富奥翰昂持股比例由50%上升至55%，纳入合并报表，增厚营业收入2.5亿元。剔除并表影响后，营业收入同比增长4.4%。
• 受益一汽大众强产品周期：2018-2020年一汽大众将密集投放16款新车，其中SUV市场布局尤为关键。预计三年内销量增长50%，公司作为核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24%，有望迎来“量价齐升”，业绩持续修复。
• 盈利能力承压：2018H1毛利率为15.4%，同比下降2.3个百分点，主要受原材料上涨和产品年降影响。三费率合计11.8%，同比上升0.2个百分点，显示控费能力略有下降。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.61元、0.70元，对应PE分别为9.2倍、7.3倍、6.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

风险提示

• 国内汽车行业景气度不及预期
• 公司市场拓展不及预期

资源与趋势

• 一汽大众产品周期：2018-2020年将推出16款新车，重点布局SUV市场，预计销量增长50%。
• 产能提升：一汽大众国内产能将增加105万辆，提升至285万辆，为公司提供增长动力。
• 公司角色：作为一汽大众核心供应商，公司有望受益于其产品周期带来的销量增长。

投资评级与预期

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：增持，预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

财务健康状况

• 资产负债率：2018E为36.5%，2020E为37.8%，整体保持稳定。
• 流动比率：2018E为1.95，2020E为2.03，流动性良好。
• 速动比率：2018E为1.72，2020E为1.81，短期偿债能力较强。

分红指标

总结

富奥股份受益于一汽大众的强产品周期，预计未来三年销量增长50%，公司作为核心供应商有望实现业绩修复。尽管2018H1毛利率和费用率有所承压，但随着新车配套初期毛利率回升，公司盈利能力有望增强。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。