20161128-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格上周持稳；新疆率先取消32.5等级水泥_12页_1mb

中国水泥周报总结（2016年11月28日）

核心内容概述

本报告总结了2016年11月中旬中国水泥行业的市场动态、价格走势、库存情况以及区域分布和企业表现。报告指出，整体水泥价格趋于稳定，部分地区出现小幅波动，同时新疆地区率先取消32.5等级水泥，推动行业向高标号水泥转型。

水泥价格走势

• 全国平均价格：上周全国平均水泥价格环比下跌0.03%至317.75元/吨。
• 区域表现：
  • 上涨地区：安徽、四川、云南部分区域水泥价格上涨10-20元/吨。
  • 下跌地区：海南部分地区水泥价格下跌5-10元/吨。
  • 未执行涨价：由于雨水较多，江西提出的涨价建议未能完全执行。
• 需求变化：华东地区因冬季来临及降雨雪，水泥需求显著下降，周出货量减少10%-20%。

水泥库存情况

• 全国平均库存：略降至64.94%。
• 库存变化：上周平均水泥库存增加5%，显示市场供需关系略有调整。

煤价走势

• 环渤海地区煤价：上周动力煤价格下跌3元/吨至601元/吨。
• 同比变化：煤价仍较去年同期上涨61.1%，对水泥成本有一定影响。

新疆水泥标准改革

• 政策背景：自2015年5月1日起，新疆自治区已取消所有类型的32.5等级水泥。
• 目标：2017年去产能目标为500万吨。
• 优势：新疆市场需求主要来自基建项目，对高标号水泥（42.5或以上）需求较高，有利于水泥行业升级。
• 龙头企业：中材股份（1893.HK）在新疆熟料市场占有率约为32.2%，将是政策改革的最大受益者。

水泥企业表现

• 股价变动：
  • 金隅股份（2009.HK）：股价上涨6.6%。
  • 华润水泥（1313.HK）：股价上涨3%。
• 估值数据：
  • 市盈率：2015年平均为17.8倍，2016年预计为11.5倍，2017年预计为9.5倍。
  • 市净率：2015年平均为1.09倍，2016年预计为0.94倍，2017年预计为0.90倍。
  • EV/EBITDA：2015年平均为9.3倍，2016年预计为7.5倍，2017年预计为6.7倍。
• 净债务股本比：平均为86%。

企业盈利与增长预期

• 每股收益增长：
  • 安徽海螺（914 HK Equity）：2016年预计增长45.2%，2017年预计增长12.3%。
  • 中国建材（3323 HK Equity）：2016年预计增长151.6%，2017年预计增长41.9%。
  • 金隅股份（2009 HK Equity）：2016年预计下降17.1%，2017年预计增长25.7%。
  • 华润水泥（1313 HK Equity）：2016年预计增长54.4%，2017年预计增长18.6%。
• 净资产收益率（ROE）：2015年平均为1.8%，2016年预计为2.0%，2017年预计为2.3%。
• 股息收益率：2015年平均为1.7%，2016年预计为1.3%，2017年预计为1.4%。

区域熟料产能分布（2015年）

• 华东地区：
  • 安徽：安徽海螺占53.0%，中国建材占11.3%。
  • 山东：中国建材占35.4%。
  • 浙江：中国建材占56.6%。
• 中南部地区：
  • 广西：中国建材占34.4%，华润水泥占16.2%。
  • 湖南：中国建材占27.8%。
• 华北地区：
  • 河北：中国建材占20.7%。
  • 山西：中国建材占3.7%。
• 西北地区：
  • 陕西：中国建材占78.7%。
• 西南地区：
  • 四川：中国建材占33.3%。
  • 云南：中国建材占21.2%。
• 新疆：
  • 中材股份（1893.HK）占32.2%。

主要结论

• 水泥价格整体稳定，部分区域价格有所波动，主要受天气和季节影响。
• 新疆地区在水泥标准升级方面具有明显优势，有利于推动高标号水泥市场发展。
• 中国建材在多个地区占据较大市场份额，是行业的重要参与者。
• 水泥行业整体估值有所下降，但部分公司如金隅股份和华润水泥仍表现良好。
• 行业整体面临去产能压力，但新疆的政策改革可能带来结构性机遇。

数据来源

• 公司公告
• 彭博
• 中国银河国际证券研究部预测
• 数字水泥网
• WIND资讯