20160801-中国银河国际证券-中国水泥行业_华北水泥价格率先回升_京津冀的水泥价带来强劲支持；盈利前景改善_12页_1mb

中国水泥行业分析总结

核心内容

中国水泥行业在2016年8月1日显示出复苏迹象，尤其是华北地区水泥价格率先回升，带动行业整体盈利前景改善。行业整体面临一定的市场压力，但部分区域和企业表现优于同行。

主要观点

• 水泥价格回升：全国平均水泥价格在2016年8月上旬环比上涨1%，达到255.25元人民币每吨。京津冀地区水泥价格涨幅较大，达到30-40元人民币每吨，而陕西省部分区域上涨20元人民币每吨。预计8月河南、湖北、甘肃、青海和东南部的水泥价格也将上涨。

• 需求与天气影响：尽管水泥价格有所回升，但华东地区如长江三角洲的水泥需求仍受夏季高温影响，短期内可能难以显著提升。

• 库存水平下降：全国水泥平均库存水平微跌至71.13%，显示市场供需关系有所改善。

• 煤价上涨：环渤海地区动力煤价格继续上涨，综合平均价格指数上涨9元人民币每吨至430元人民币每吨，同比增长3.4%。

• 行业利润改善：2016年6月行业利润同比增长28%，预示下半年可能迎来强劲复苏。尽管上半年行业收入同比下降4.7%，但6月的强劲表现显示行业已度过最艰难时期。

• 盈利预期提升：根据历史表现，下半年水泥行业的盈利能力有望超过上半年，预计行业收入将同比上涨，这是自2014年以来首次出现行业景气回升。

关键信息

• 区域表现：

  • 华北：京津冀地区水泥价格显著上涨，预计带动区域需求持续回升。
  • 华东：水泥价格回升受制于夏季高温，需求尚未明显改善。
  • 中南部：河南、湖北、甘肃、青海等地区水泥价格预计上涨。
  • 西南部：渝、蜀、贵州、云南等地水泥价格有所波动，但部分区域需求增长。

• 企业表现：

  • 安徽海螺：评级为买入，预计受益于行业景气复苏，表现优于大型同业，因其具备更好的价格协调和成本管理能力。
  • 金隅股份：评级为买入，但股价表现较弱，与A股市场相关性较大。
  • 华润水泥：评级为持有，股价表现较好，上涨2.5%。
  • 中国建材：评级为持有，股价表现一般，下跌1.7%。

• 估值与财务指标：

  • 市盈率：安徽海螺的市盈率在2016年预期为9.5倍，中国建材为6.3倍，金隅股份为7.7倍，华润水泥为10.0倍。
  • 市净率：安徽海螺为1.10倍，中国建材为0.36倍，金隅股份为0.55倍，华润水泥为0.54倍。
  • EV/EBITDA：安徽海螺为5.9倍，中国建材为9.5倍，金隅股份为7.3倍，华润水泥为6.6倍。
  • 净债务股本比：安徽海螺为3%，中国建材为218%，金隅股份为63%，华润水泥为64%。

• 盈利预测：

  • 每股收益增长：安徽海螺预计2016年每股收益增长46.2%，中国建材增长315.0%，金隅股份预计下降28.0%，华润水泥增长56.0%。
  • 净债务股本比：安徽海螺为3%，中国建材为218%，金隅股份为63%，华润水泥为64%。

估值表分析

• 简单平均：市盈率为4.3倍，市净率为0.42倍，EV/EBITDA为7.6倍。
• 加权平均：市盈率为13.3倍，市净率为0.92倍，EV/EBITDA为8.2倍。

同业比较

• 安徽海螺：在多个指标上表现优于其他公司，包括市盈率、市净率和EV/EBITDA。
• 中国建材：市盈率和市净率较低，但EV/EBITDA较高，显示其估值较高。
• 金隅股份：市盈率和市净率均高于其他公司，但EV/EBITDA较低，显示其估值较低。
• 华润水泥：市盈率和市净率均较高，但EV/EBITDA较低，显示其估值较低。

图表信息

• 图1：不同区域的水泥价格：显示各区域水泥价格变化情况。
• 图2：主要城市水泥价格（1）：展示主要城市的水泥价格趋势。
• 图3：主要城市水泥价格（2）：进一步细化主要城市的水泥价格变化。
• 图4：主要城市水泥价格（3）：显示更多城市水泥价格数据。
• 图5：主要城市水泥价格（4）：展示更多城市水泥价格趋势。
• 图6：水泥价格（7月下旬）：显示7月下旬水泥价格变化。
• 图7：水泥库存水平：显示水泥库存水平变化趋势。
• 图8：熟料产能份额（2015）：展示各公司在不同地区的熟料产能分布。

总结

中国水泥行业在2016年8月显示出复苏迹象，尤其是华北地区水泥价格回升带动行业盈利改善。尽管华东地区水泥需求受夏季高温影响，但整体行业收入和利润有望在下半年回升。安徽海螺因具备更好的价格协调和成本管理能力，预计表现优于大型同业。行业整体估值较低，但部分企业如中国建材和金隅股份可能因市场波动而表现不同。