20170403-中国银河国际证券-中国水泥周报_上周板块继续获利回吐_但华东及华北水泥价格仍然坚挺_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2017年4月3日）

核心内容概览

行业概况：中国水泥行业在2017年4月3日当周整体呈现价格波动，平均水泥价格小幅上涨0.49%至324.92元/吨。
区域表现分化：由于天气因素，不同地区的水泥价格表现差异显著，华东地区水泥价格坚挺，而广西等地区因降雨导致价格下跌。
市场需求：京津冀地区市场需求回升至正常水平的80%-90%，西北地区维持在60%-70%，东北地区仅为30%。
库存水平：全国平均库存水平略升至59.25%。
煤价走势：环渤海地区5500大卡动力煤价格小幅回落，但同比仍高出55.5%。

主要观点

价格波动：
- 华东地区水泥价格持续上涨，部分企业已启动第二轮涨价。
- 华北地区部分城市如石家庄、邢台等水泥价格上涨50元/吨，北京、唐山随后跟进。
- 广西因降雨影响，水泥价格下跌30元/吨。
投资建议：
- 金隅股份：尽管其房地产业务影响盈利，但仍是唯一可受益于京津冀水泥价格强势的公司，未来增长动力来自雄安新区。
- 安徽海螺：作为华东龙头，若股价跌至26港元，可能再次具备投资吸引力。
- 华润水泥：短期可能波动，但长期需求稳定，仍被列为买入。
- 中国建材：市盈率和市净率较低，估值有吸引力，但盈利增长显著，需关注其未来表现。
市场表现：
- 水泥股整体表现疲软，上周平均下跌6.1%。
- 华润水泥表现最佳，下跌3.1%；金隅股份表现最弱，下跌8.5%。

关键信息

估值数据（2016-2018E）

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016/2017E/2018E） | 市净率（2016/2017E/2018E） | EV/EBITDA（2016/2017E/2018E） | 净债务股本比（2017E） |
|--------------|--------------|--------|--------------|------------------|----------------------------|----------------------------|-----------------------------|------------------------------|------------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 26.40 | 16,414 | 14.5/10.5/10.8 | 1.59/1.49/1.40 | 7.8/5.9/5.9 | (5) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.00 | 3,461 | 25.2/7.8/7.9 | 0.56/0.55/0.54 | 10.6/8.3/8.2 | 212 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.23 | 6,597 | 12.9/12.3/9.7 | 0.68/0.66/0.66 | 14.5/10.4/9.1 | 72 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.35 | 3,643 | 15.1/8.3/8.5 | 1.09/1.01/0.93 | 8.8/6.3/6.5 | 48 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 16.9/9.7/9.2 | 0.98/0.93/0.88 | 10.4/7.7/7.4 | 82 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 15.5/10.3/10.0 | 1.21/1.14/1.08 | 9.7/7.2/6.9 | 43 |

同业比较

市场表现：水泥股整体表现疲软，华润水泥表现相对较好，金隅股份表现最弱。
盈利增长：中国建材的每股收益增长显著，达到242.3%。
估值指标：
- 市盈率：安徽海螺、中国建材、金隅股份、华润水泥的市盈率在2017年均有下降趋势。
- 市净率：整体市净率下降，但部分公司如中国建材仍维持较低水平。
- EV/EBITDA：多数公司估值下降，但部分公司如华润水泥仍具吸引力。