20180805-中泰证券-商业贸易行业周报_把握零售板块中报业绩向好标的_13页_1mb

报告摘要

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年零售板块的市场表现与投资机会，重点推荐苏宁易购，并对永辉超市、南极电商等公司进行跟踪与评估。报告指出，零售行业在2017年开启新零售发展，2018年市场表现整体欠佳，但部分具备增长潜力的公司表现突出。分析师彭毅维持“增持”评级，并认为板块存在结构性机会。

主要观点

市场表现：2018年上半年，商贸零售板块整体下跌20.54%，跑输沪深300指数2.79个百分点。子板块中，超市指数下跌7.30%，连锁指数下跌6.13%，百货指数下跌6.86%，贸易指数下跌3.22%。尽管市场整体表现不佳，但部分个股表现亮眼，如东方创业、上海物贸、ST成城等。
投资逻辑：新零售趋势明显，2017年行业格局已稳定，2018年超市板块龙头基本面逐步落地，开店速度加快，制度改革将改善零售效率。建议重点配置具备供应链优势及激励机制充分的公司，如苏宁易购和永辉超市。
重点公司分析：
- 苏宁易购：线下布局“一大、两小、多专”，强化三四级市场渗透；线上巩固家电、3C优势，提升价格竞争力。物流金融业务持续增长，预计2018-2020年营收分别为2470.52亿元、3173.91亿元、3964.15亿元，净利润分别为68.67亿元、18.05亿元、29.51亿元。估值方面，线上按0.3倍P/GMV计算，估值为605.1亿元；线下按15倍PE计算，估值为750亿元；物流资产+天天快递估值约为287.5亿元；金融估值约为161.5亿元，加总估值为1804亿元。维持“买入”评级。
- 永辉超市：2017年Q3业绩超预期，2018年Q1新开门店77家，已开业门店628家，已签约门店202家。虽然短期盈利受限制性股票激励费用和门店扩张费用影响，但长期增长潜力显著，建议重点关注。
- 南极电商：被重点推荐，因其电商增速较好，商业模式优越，具备长期增长潜力。

关键信息

行业数据：
- 上市公司总数：94家
- 行业总市值：1100915.66亿元
- 行业流通市值：819530.90亿元
估值情况：
- 贸易板块PE（TTM）：19倍
- 百货板块PE（TTM）：24倍
- 连锁板块PE（TTM）：22倍
- 超市板块PE（TTM）：50倍
风险提示：
- 板块高弹性下存在市场系统性风险；
- 全渠道融合不及预期；
- 管理层对转型未达成统一。

重点公司及投资组合

本周重点推荐公司：
- 苏宁易购：核心看点包括零售持续向好、全渠道经营凸显规模效应、物流金融业务迎放量增长。
- 南极电商：电商增速较好，商业模式优越。
建议重点关注公司：
- 永辉超市：线下布局加速，供应链能力突出。
- 人人乐、华联综超、中百集团、家家悦：零售板块中具备增长潜力的公司。
- 产品型零售企业：如开润股份、飞科电器、新宝股份。
- 百货公司：如王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份。

行业动态

苏宁易购：
- 上半年营收1107.86亿元，同比增长32.29%；
- 净利润59.97亿元，同比增长1957.38%；
- 零售云门店计划年底达2200家，覆盖全国198座城市；
- 启动“北京攻略”，计划落地850家各业态门店。
京东到家：
- 合作便利店门店突破10000家，单量增幅达80%；
- 与全家、罗森、7-11等品牌深度合作。
阿里新零售动态：
- 盒马鲜生2.0版即将在深圳出现，未来将向小店发展；
- 星巴克与阿里达成新零售全面战略合作，打造智慧门店。
腾讯投资动态：
- 2018年投资规模达1874.72亿元，社群电商成为亮点；
- 投资SEE小电铺、拼多多等项目。
拼多多：
- 美股跌破发行价，市值缩水近百亿美元；
- 面临市场监管调查。
其他动态：
- 永辉超市自有品牌“彩食鲜”逐渐退出市场；
- 瑞幸咖啡进军轻食市场，计划年底建成2000家门店；
- 利群股份上半年净利增长34.74%，门店拓展积极。