20170702-中泰证券-商业贸易行业周报_国改预期下_配置高安全边际标的_14页_774kb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了2017年6月商业贸易行业的市场走势、重点公司表现及投资策略。在国改预期下，分析师建议配置具有高安全边际的标的，同时推荐具有成长潜力和行业优势的公司。整体来看，商业零售板块表现出一定的复苏迹象，但行业整体仍面临系统性风险、转型挑战及市场波动等多重因素影响。

主要观点

市场表现：
- 商贸零售（中信）指数在上周上涨1.44%，跑赢沪深300指数0.23个百分点。
- 年初至今，板块下跌8.81%，跑输沪深300指数19.59个百分点。
- 子板块中，超市指数涨幅最大，为1.69%，其次是连锁和百货，贸易指数上涨1.30%。
- 相对于本周沪深300涨幅1.21%，中小板指涨幅1.80%，商贸零售板块整体表现平稳。
重点公司表现：
- 推荐的公司包括苏宁云商、永辉超市、南极电商、跨境通、银座股份、中百集团和家家悦。
- 永辉超市、苏宁云商、家家悦、中百集团和银座股份获得“买入”评级，其余公司获得“增持”评级。
- 永辉超市Q1业绩大幅超市场预期，毛利率上升、费用率下降，推荐“买入”。
- 南极电商战略清晰，业绩持续高增长，维持“买入”评级。
- 跨境通业绩符合预期，内生增长信心仍足，维持“买入”评级。
- 苏宁云商线上格局逐步向好，物流与金融持续发力，维持“买入”评级。
- 银座股份、中百集团、家家悦等低估值品种值得关注。
行业前瞻：
- 行业弱复苏延续，龙头标的表现良好，如永辉超市、苏宁云商等。
- 电商板块增长强劲，推荐南极电商及跨境通。
- 珠宝行业回暖，建议重点关注老凤祥等龙头公司。
- 新零售趋势明显，线上线下融合成为重点发展方向。

关键信息

重点公司数据

公司名称	公司代码	股价（元）	市值（亿元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	投资评级
苏宁云商	002024.SZ	11.25	1,047.38	0.08	0.06	0.35	140.63	187.50	32.14	买入
南极电商	002127.SZ	12.08	185.82	0.20	0.33	0.49	60.40	36.61	24.65	买入
永辉超市	601933.SH	7.08	677.59	0.13	0.18	0.22	54.46	39.33	32.18	买入
跨境通	002640.SZ	21.25	304.20	0.28	0.54	0.89	75.89	39.35	23.88	买入
中百集团	000759.SZ	8.78	59.79	0.01	0.30	0.16	878.00	29.27	54.88	增持
银座股份	600858.SH	8.26	42.96	0.04	0.11	0.15	206.50	75.09	55.07	增持
家家悦	603708.SH	16.45	76.99	0.70	0.76	0.85	23.50	21.64	19.35	增持

投资组合

推荐股票：苏宁云商、永辉超市、南极电商、跨境通
增持股票：中百集团、银座股份、家家悦

风险提示

系统性风险：板块高弹性下，市场系统性风险可能带来较大下行压力。
转型风险：传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，若线上业绩低于预期，可能影响整体表现。
管理风险：管理层对转型未达成统一可能影响公司战略执行。

重点动态跟踪

新零售动态

生鲜超市成为新零售布局重点：线上线下融合趋势明显，生鲜电商抢占三四线城市市场份额。
跨界混搭成新零售未来方向：超市+餐饮+书籍+音乐等模式探索，提升用户体验。
许鲜面临洗牌：部分生鲜电商因运营成本高，可能面临渠道关闭及员工遣散。
京东进军工业品市场：通过与多家工业品品牌商合作，提高工业品电商市场份额。
史丹利入驻1688：美国知名工具品牌史丹利通过线上市场扩大在中国市场的覆盖。
新零售location原理：传统零售与新零售都面临经营瓶颈，需通过供应链优化和会员制服务提升竞争力。

传统零售动态

缤果盒子完成1亿元A轮融资：无人便利店模式获得资本支持，计划铺设5000个网点。
雅堂与IBM战略合作：打造智能零售生态，提升供应链和大数据应用能力。
H&M门店扩张：计划开500家新店，第二季度净利润增长10%，但毛利率有所下滑。

资本动态

巴图鲁完成6亿元C轮融资：推动汽配电商发展，服务范围扩大。
Hellobike获威马汽车战略投资：探索“共享单车+共享汽车”新模式。
小鹿叮叮完成B轮融资：用于供应链优化及IT系统升级，受益于“一带一路”及二胎政策。
蛋壳公寓完成A+轮融资：快速扩张，管理公寓规模达30000间。
Phlur完成145万美元追加融资：通过直接销售模式降低成本，提升转化率。
瑞典医疗服务商CRY获2300万美元融资：用于本土市场深耕及欧洲拓展。

投资建议

配置高安全边际标的：如银座股份，其具备较强的地产属性，估值相对较低。
关注电商板块：南极电商、跨境通等公司表现良好，具备高成长性。
继续配置龙头公司：如苏宁云商、永辉超市，业绩超预期，行业竞争格局改善。
把握新零售趋势：线上线下融合、供应链优化、会员制服务等将成为未来增长点。

评级说明

买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，仅供客户使用。报告内容基于公开资料及实地调研，反映作者研究观点，结论独立、客观、公正，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，亦不对此做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。

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