20170806-中泰证券-商业贸易行业周报_中报进入密集披露期_配置拐点型龙头标的_12页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

当前商业贸易行业处于中报密集披露期，分析师彭毅维持“增持”评级，认为配置拐点型龙头标的是当前投资重点。整体来看，商贸零售板块表现相对稳健，部分龙头公司业绩超预期，显示出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 市场表现：上周商贸零售（中信）指数下跌0.16%，跑赢沪深300指数0.23个百分点。年初至今，板块下跌9.04%，跑输沪深300指数21.04个百分点。子板块中，连锁指数涨幅最大（2.12%），超市指数上涨0.1%，百货指数下跌0.8%，贸易指数下跌1.63%。与本周沪深300跌幅0.38%相比，商贸零售板块整体表现平稳。
• 龙头公司表现：苏宁云商、永辉超市、南极电商等龙头公司表现突出，业绩超预期，具备较强的内生增长动力和外部拓展空间。
• 行业前景：零售行业弱复苏延续，龙头公司基本面率先反弹，行业风险偏好逐步转变。电商增速较去年有所改善，具备商业模式优势的标的更具投资价值。
• 投资组合：重点推荐苏宁云商、永辉超市、南极电商，认为其具备较高的成长空间和估值潜力。

关键信息

重点公司基本状况

重点公司投资逻辑

• 苏宁云商：线下调整完毕，毛利率提升，费用率下降；线上持续高增长，物流+金融业务放量增长，预计2017-2019年净利润分别为8.00/17.39/37.44亿元，目标价19.61元，维持“买入”评级。
• 永辉超市：业绩大超市场预期，毛利率上升，费用率下降，规模及盈利能力进入加速双升通道，预计2017-2019年净利润分别为17.55/21.89/27.46亿元，目标价8.01元，维持“买入”评级。
• 南极电商：依托阿里巴巴体系，打造“品牌矩阵+渠道矩阵+内容矩阵+工具矩阵”电商运营生态圈，完成时间互联收购后，预计2017-2019年营收分别为15.72/22.10/28.90亿元，目标价18.00元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险；
2. 全渠道融合不及预期；
3. 管理层对转型未达成统一。

行业动态

• 新零售趋势：快递公司纷纷布局“快递+便利店”模式，以优化末端配送，提升效率。网易严选酒店在杭州开业，尝试场景电商模式。我国网购人群突破5亿，电商与实体零售加速融合。
• 电商与资本：易果生鲜获阿里3亿美元投资，用于冷链物流建设。阿里巴巴体系内培育多个优质电商成长股，如韩都衣舍、茵曼、三只松鼠等。
• 行业竞争格局：小米手机出货量全球第一，增速达60%。亚马逊第二季度营收增长25%，但净利润下降77%。京东、苏宁、阿里等电商企业排名稳中有升。
• 传统零售转型：部分传统零售企业面临转型压力，如济南贵和商厦或将关门。无人便利店成为投资新风口，商务部数据显示其景气指数高于荣枯线。

投资建议

分析师建议投资者重点关注具备较强供应链能力、基本面趋势向好的龙头公司，如苏宁云商、永辉超市和南极电商。同时，行业整体处于弱复苏阶段，需关注龙头业绩拐点及全渠道融合进展。建议配置具有高成长空间和优质商业模式的标的。

图表说明

• 图表1：重点推荐公司及核心看点
• 图表2：零售行业涨跌幅情况
• 图表3：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表4：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表5：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表6：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表8：本周板块上市公司涨幅前五名表现
• 图表9：本周板块上市公司跌幅前五名表现
• 图表10：下周公司大事提醒
• 图表11：本周重点推荐股票及看点
• 图表12：重点跟踪公司估值情况

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注相应更新或修改。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，也不对内容做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。