20180506-招商证券-医药生物行业2018年一季报和2017年业绩回顾_板块增速回升_关注优质白马及高成长个股_21页_987kb

医药生物行业2018年Q1分析总结

核心内容

医药生物行业在2018年第一季度迎来显著增长，板块收入和扣非净利润增速均实现大幅提升。随着政策影响减弱及行业需求增长，医药行业整体回归良性增长轨道。重点推荐优质龙头个股及零售药店板块，同时关注疫苗、CRO、医疗服务等高增长细分领域。

主要观点

• 医药板块18Q1收入增速为 22.88%，扣非净利增速为 31.24%，较2017年同期有明显提升。
• 行业整体毛利率提升，销售费用率上行，管理与财务费用率保持稳定。
• 各子板块表现分化明显，疫苗、CRO、医疗服务等板块增长强劲，而血制品仍处于短期低谷。
• 零售药店板块保持快速增长，行业集中度提升，终端影响力增强。

关键信息

行业整体表现

• 收入增速：2017年为 16.79%，2018Q1为 22.88%，同比提升 5.86个百分点。
• 扣非净利增速：2017年为 14.70%，2018Q1为 31.24%，同比提升 11.02个百分点。
• 毛利率：2017年为 33.88%，2018Q1为 35.78%，同比提升 4.06个百分点。
• 销售费用率：2017年为 15.12%，2018Q1为 16.20%，同比提升 3.01个百分点。

各子板块表现

化药

• 收入增速：2017年为 13.77%，2018Q1为 27.18%。
• 扣非净利增速：2017年为 10.56%，2018Q1为 49.49%。
• 原料药收入增速显著提升，主要受益于环保监管升级带来的涨价效应。

中药

• 收入增速：2017年为 14.81%，2018Q1为 22.45%。
• 扣非净利增速：2017年为 16.95%，2018Q1为 25.81%。
• 品牌OTC产品提价及渠道管理优化对业绩带来正向贡献。

生物制品

• 收入增速：2017年为 21.07%，2018Q1为 33.79%。
• 扣非净利增速：2017年为 18.46%，2018Q1为 28.80%。
• 疫苗板块在流感疫情和新疫苗上市的推动下出现爆发式增长，而血制品仍处于阵痛期。

医疗器械

• 收入增速：2017年为 29.38%，2018Q1为 24.33%。
• 扣非净利增速：2017年为 6.13%，2018Q1为 19.73%。
• IVD子行业增长迅速，受益于渠道集中度提升和进口替代趋势。

医药商业

• 收入增速：2017年为 16.58%，2018Q1为 18.34%。
• 扣非净利增速：2017年为 17.16%，2018Q1为 11.28%。
• 药店板块保持快速增长，收入和利润增速均显著提升，主要得益于规模效应和市场整合。

医疗服务

• 收入增速：2017年为 41.17%，2018Q1为 39.26%。
• 扣非净利增速：2017年为 21.67%，2018Q1为 32.26%。
• 行业处于快速发展期，政策利好及外延并购推动增长。

重点个股推荐

• 优质龙头：通化东宝、华东医药、乐普医疗、片仔癀
• 零售药店：益丰药房、老百姓、一心堂
• 低估个股：中新药业、蓝帆医疗、柳州医药

个股表现分析

风险提示

• 产品降价风险
• 政策过度收紧风险

总结

2018年第一季度，医药生物行业在政策影响减弱和行业需求增长的推动下，迎来显著增长。重点推荐优质龙头及零售药店板块，同时关注疫苗、CRO、医疗服务等高增长细分领域。板块内部分化明显，整体毛利率提升，销售费用率上行，但管理与财务费用率保持稳定。随着政策红利持续释放和市场集中度提升，行业前景看好。