医药生物行业2018年中报业绩回顾：维持较高景气，关注优质白马及高成长个股-20180904-招商证券-21页-1mb

医药生物行业2018年中报业绩总结

核心内容概览

2018年上半年，医药生物行业整体保持较高景气度，收入和扣非净利增速均有所提升。行业整体收入增速为20.6%，扣非净利增速为23.9%，毛利率同比提升3.3个百分点。尽管销售费用率有所上升，但管理与财务费用率保持稳定。行业呈现出明显的子板块分化，其中原料药、生物药、医疗服务等细分领域表现尤为突出。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入与利润增长：医药板块整体收入增速为20.6%，扣非净利增速为23.9%。
• 毛利率提升：整体毛利率为34.1%，同比提升3.3个百分点。
• 销售费用率上升：整体销售费用率为15.6%，同比提升12.9个百分点。
• 行业前景：负面政策影响见底，鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进，叠加行业需求增长，使行业回归良性增长轨道。

子板块表现

化药板块

• 收入与利润增长：收入增速为22.2%，扣非净利增速为30.5%。
• 原料药表现突出：原料药收入增长22.7%，扣非净利增速高达73%。
• 制剂板块增长放缓：制剂收入增速为22%，扣非净利增速为14.3%，主要由于费用压力和市场竞争加剧。

中药板块

• 收入增长：收入增速为20.3%，同比提升8.2个百分点。
• 利润增速放缓：扣非净利增速为17.3%，同比下降2.3个百分点。
• 增长因素：部分产品提价、两票制影响、流感因素。
• 利润放缓原因：销售费用率提升，部分中药材价格上涨抵消提价效应。

生物制品板块

• 收入与利润增长：收入增速为45%，扣非净利增速为53.6%。
• 疫苗板块：收入增速达200%，扣非净利增速达421%，表现靓丽。
• 血制品板块：收入增速为33%，扣非净利增速为14.3%，毛利率下降4个百分点，销售费用率上升4.6个百分点。

医疗器械板块

• 收入与利润增长：收入增速为26.4%，扣非净利增速为19.8%。
• 行业分化：部分企业因行业周期和市场竞争导致盈利下降，但白马及细分领域龙头表现良好。
• IVD子行业：收入增速为41.6%，扣非净利增速为24.9%，渠道集中度提升、进口替代、第三方诊疗市场发展为主要驱动因素。

医药商业板块

• 医药配送表现平淡：收入增速为16.8%，扣非净利增速为15.2%。
• 零售药店保持增长：收入增速为23%，扣非净利增速为23.7%，处方外流、医保资质放开、市场集中度提升等因素推动增长。

医疗服务板块

• 收入与利润增长：收入增速为39%，扣非净利增速为16.9%。
• 优质企业表现：爱尔眼科、通策医疗、美年健康等企业扣非净利增速分别为45%、52%、531%，表现亮眼。
• 行业趋势：随着医保体制改革推进，公立医院市场份额有望向第三方机构转移，带动市场增长。

重点推荐个股

• 优质龙头：通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀。
• 零售药店板块：益丰药房、老百姓、一心堂。
• 低估个股：中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药。
• 创新器械耗材：正海生物、欧普康视。
• 疫苗行业：智飞生物、华兰生物。

个股表现

• 收入与利润增长较快：如康泰生物、天坛生物、通策医疗等。
• 部分个股增速放缓：如云南白药、双成药业等。
• 行业分化明显：头部企业持续领跑，市场份额和盈利不断向头部集中。

风险提示

• 产品降价风险：部分企业可能因市场竞争和政策影响面临产品降价压力。
• 政策过度收紧风险：政策变化可能对行业造成不利影响。

业绩分布情况

收入端

• 较快增长：收入增速超过30%的公司有92家，占比36%。
• 稳健增长：增速在0%~30%的公司有131家，占比50%。
• 收入下滑：37家公司收入下滑，占比14%。

扣非净利端

• 较快增长：扣非净利增速超过30%的公司有88家，占比34%。
• 稳健增长：增速在0%~30%的公司有96家，占比37%。
• 净利下滑：76家公司净利下滑，占比29%。

行业趋势与展望

• 政策影响减弱：近年来负面政策影响见底，行业回归良性增长。
• 需求增长：医药行业内需求持续增长，推动行业整体发展。
• 创新推动：创新药械、医保谈判等政策推动行业创新。
• 市场集中度提升：行业集中度持续提升，优质企业表现优异。

附录：图表目录

• 图1：医药生物板块近年收入和利润增速情况
• 图2：医药生物板块近年期间费用率情况
• 图3：医药生物板块毛利率和净利率情况
• 图4：化药板块收入和利润情况
• 图5：化药板块费用率情况
• 图6：中药板块收入和利润情况
• 图7：中药板块费用率情况
• 图8：疫苗板块收入和利润情况
• 图9：疫苗板块费用率情况
• 图10：血制品子行业近年业绩表现
• 图11：血制品子行业费用率情况
• 图12：器械板块收入和利润情况
• 图13：器械板块费用率情况
• 图14：IVD相关上市公司收入和利润情况
• 图15：IVD相关上市公司费用率情况
• 图16：商业流通收入和利润情况
• 图17：商业流通费用率情况
• 图18：药店板块收入和利润情况
• 图19：药店板块费用率情况
• 图20：医疗服务板块收入和利润情况
• 图21：医疗服务板块费用率情况
• 图22：CRO板块收入和利润情况
• 图23：CRO板块费用率情况