20130408-西南证券-医药指数上攻乏力_首选优质白马_16页_987kb

医药行业2013年4月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年4月医药行业的投资策略，指出医药指数在3月上涨乏力，未来调整概率较大。建议投资者关注业绩良好、估值合理的优质白马股，特别是受益于新版基药目录、大病医保政策及县级医院终端市场增长的公司。

主要观点

• 行业运行态势：2013年2月医药制造业主营业务收入和利润总额同比增长分别为22.70%和24.30%，行业整体表现优于2012年，毛利率有所下降。
• 医药政策演变：新版基药目录强化中药地位，增加儿童用药、罕见病用药和特殊人群用药内容，推动医药行业向创新和基层市场倾斜。
• 大病医保政策：多个省份已出台实施方案，提高大病患者的报销比例，释放县级医院终端对大病药品的需求，尤其是抗肿瘤产品。
• 医药行业估值：截至3月29日，医药板块PE（TTM）和PB（整体法）分别为37.13倍和4.09倍，相对A股的溢价率分别为169.84%和137.79%，溢价率偏高。
• 投资策略：由于4月份将披露年报和一季度数据，政策风险累积，建议配置业绩稳定的优质白马股，如益佰制药、同仁堂、华润三九、天士力等。

关键信息

行业动态

• 新版基药目录：推动中药发展，增加儿童用药、罕见病用药等，促进基层终端市场增长。
• 新药审批提速：鼓励创新药物研发，实行优先审评制度，加快仿制药审批，提高研发效率。
• 大病医保实施方案：多个省份已部署实施，提高报销比例，减轻患者负担，释放县级医院终端需求。

公司研究动态

• 中恒集团（600252）：

  • 2012年营收和净利润分别增长69.11%和90.26%，基药政策推动血栓通放量。
  • 基层市场有望放量，给予“增持”评级。

• 益佰制药（600594）：

  • 县级医院终端为“类空白市场”，采用合伙制营销模式降低销售费用。
  • 产品梯队逐步完善，洛铂、瑞替普酶等产品放量，给予“买入”评级。

• 泰格制药（300347）：

  • 受益于CRO行业景气度提高，临床试验技术服务快速增长。
  • 给予“买入”评级，预计2013年EPS为1.74元，对应PE为40倍。

• 以岭药业（002603）：

  • 3个重磅产品进入新版基药目录，基层市场有望大幅放量。
  • 给予“买入”评级，预计2013年EPS为0.71元，对应PE为39倍。

投资组合建议

• 选股思路：关注业绩稳定、估值合理的优质白马股，如益佰制药、同仁堂、华润三九、天士力。
• 推荐理由：
  • 益佰制药：合伙制营销模式布局县级医院市场，产品线逐步完善。
  • 同仁堂：二线产品及公司改革推动下，增速有望提速。
  • 华润三九：估值相对便宜，处方药发力。
  • 天士力：进入县级医院终端最早、最成熟，继续受益终端高增长。

估值分析与投资策略

• 医药板块相对估值：PE（TTM）和PB（整体法）分别为37.13倍和4.09倍，相对A股溢价率偏高。
• 医药板块绝对估值：近3年PE（TTM）平均值为37.44倍，现估值相对持平；医疗服务板块估值偏高，医药商业估值偏低。
• 4月投资组合：建议配置优质白马股，以应对可能的指数调整。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅10%~20%）、中性（涨幅-10%~10%）、回避（涨幅-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（行业回报高于沪深300指数5%以上）、跟随大市（介于-5%~5%之间）、弱于大市（低于-5%以下）。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。报告内容不构成投资建议，公司及其雇员对使用本报告引发的损失不承担责任。

总结

2013年4月医药行业面临政策风险累积与指数调整压力，但行业整体仍保持增长态势。新版基药目录与大病医保政策推动基层市场发展，特别是抗肿瘤药品需求将显著提升。建议投资者关注业绩稳定、估值合理的优质白马股，以应对市场波动，把握行业增长机遇。