医药生物行业2018年一季报和2017年业绩回顾：板块增速回升，关注优质白马及高成长个股-20180506-招商证券-21页-0mb

医药生物行业2018年一季度总结

核心内容

2018年第一季度，医药生物行业整体呈现明显的增速回升趋势，收入和利润均实现显著增长。行业规模保持稳定，板块整体盈利能力增强，毛利率和净利率有所提升，显示出行业景气度回暖。同时，板块内部分化明显，不同子行业表现各异，其中疫苗、CRO和医疗服务表现突出，而血制品仍处于调整期。

主要观点

1. 医药板块整体表现

   • 2017年医药板块收入增速为16.79%，扣非净利增速为14.70%。
   • 2018年第一季度收入增速提升至22.88%，扣非净利增速达到31.24%，显示出政策和市场影响的边际改善。
   • 行业增速回升主要受医保控费政策放松、CRO市场复苏以及流感疫情等因素影响。

2. 子板块表现

   • 化药板块：收入和利润增速均有所提升，尤其是原料药因环保政策影响，涨价效应显现。
   • 中药板块：收入和利润保持稳定增长，品牌OTC产品提价和渠道管理优化是主要驱动力。
   • 生物制品：疫苗板块增长显著，而血制品仍处于低谷，需时间恢复。
   • 医疗器械：龙头企业表现优异，IVD子行业增长迅速，受益于渠道集中和进口替代。
   • 医药商业：受两票制影响，利润端增速下滑，但药店板块表现优异，收入和利润均保持快速增长。

3. 医疗服务

   • 收入和利润增速均保持高位，医疗服务板块长期受益于政策利好，业绩持续增长。

4. 个股表现

   • 龙头企业如通化东宝、华东医药、乐普医疗、片仔癀等表现稳健。
   • 药店板块整体增长显著，益丰药房、老百姓、一心堂等企业增速较快。
   • 部分个股因政策或市场因素出现下滑，如华兰生物、天坛生物等。

关键信息

• 行业趋势：医药板块整体增速回升，行业回归良性增长轨道。
• 政策影响：医保控费、两票制、药品审批新政等政策对行业产生重要影响。
• 市场变化：流感疫情、新产品上市、政策调整等因素推动行业增长。
• 企业策略：企业通过加强渠道管理、并购整合等方式应对政策变化，提升市场竞争力。

重点推荐

• 优质龙头：通化东宝、华东医药、乐普医疗、片仔癀。
• 零售药店板块：整体保持快速增长，行业集中度提升。
• 低估个股：中新药业、蓝帆医疗、柳州医药。

风险提示

• 产品降价风险
• 政策过度收紧风险

业绩数据概览

医药板块

• 收入增速：16.79%（2017年） → 22.88%（2018Q1）
• 扣非净利增速：14.70%（2017年） → 31.24%（2018Q1）

化药板块

• 收入增速：13.77%（2017年） → 27.18%（2018Q1）
• 扣非净利增速：10.56%（2017年） → 49.49%（2018Q1）

中药板块

• 收入增速：14.81%（2017年） → 22.45%（2018Q1）
• 扣非净利增速：16.95%（2017年） → 25.81%（2018Q1）

生物制品板块

• 收入增速：21.07%（2017年） → 33.79%（2018Q1）
• 扣非净利增速：18.46%（2017年） → 28.80%（2018Q1）

医疗器械板块

• 收入增速：29.38%（2017年） → 24.33%（2018Q1）
• 扣非净利增速：6.13%（2017年） → 19.73%（2018Q1）

医药商业板块

• 收入增速：16.58%（2017年） → 18.34%（2018Q1）
• 扣非净利增速：17.16%（2017年） → 11.28%（2018Q1）

医疗服务板块

• 收入增速：41.17%（2017年） → 39.26%（2018Q1）
• 扣非净利增速：21.67%（2017年） → 32.26%（2018Q1）

个股表现（部分）

• 通化东宝：17A扣非净利增速34% → 18Q1扣非净利增速28.23%
• 华东医药：17A扣非净利增速23.29% → 18Q1扣非净利增速22.94%
• 乐普医疗：17A扣非净利增速28.6% → 18Q1扣非净利增速30.24%
• 片仔癀：17A扣非净利增速48.4% → 18Q1扣非净利增速44.36%
• 益丰药房：17A扣非净利增速42.14% → 18Q1扣非净利增速39.85%
• 老百姓：17A扣非净利增速21.29% → 18Q1扣非净利增速14.74%
• 一心堂：17A扣非净利增速15.29% → 18Q1扣非净利增速36.84%
• 爱尔眼科：17A扣非净利增速41.87% → 18Q1扣非净利增速38.34%
• 中新药业：17A扣非净利增速17.73% → 18Q1扣非净利增速36.42%
• 长春高新：17A扣非净利增速37.92% → 18Q1扣非净利增速27.33%

总结

2018年第一季度，医药生物行业整体呈现回暖迹象，尤其是疫苗、CRO和医疗服务等细分领域表现突出。随着政策影响的减弱和行业内在需求的增长，医药板块的盈利能力得到提升。虽然部分子行业如血制品仍处于调整期，但整体行业前景乐观，龙头企业和优质个股表现稳健，值得关注。