医药生物行业2018年中报业绩回顾：行业维持较高景气，关注优质白马及高成长个股-20180904-招商证券-21页-2mb

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，医药生物行业整体表现良好，收入和扣非净利增速均有所提升。行业整体收入增速为20.6%，扣非净利增速为23.9%。整体毛利率同比提升3.3个百分点至34.1%。行业负面政策影响已见底，鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进，叠加行业内在需求增长，使行业回归良性增长轨道。

主要观点

• 收入与利润增速：医药板块整体收入和扣非净利增速均有所提升，但各子行业增速分化明显。原料药、生物制品、医疗服务等细分领域表现尤为突出。
• 政策影响：政策面动向频繁，基药目录大幅扩充，但行业整体已逐步适应政策变化，负面政策影响见底。
• 市场趋势：随着处方外流、医保资质逐步放开、市场集中度提升等行业利好兑现，零售药店板块保持快速增长，未来仍有较大增长空间。
• 风险提示：需关注产品降价和政策过度收紧的风险。

关键信息

行业整体表现

• 收入增速：2018H1医药板块收入增速为20.6%，相比2017H1提高1.3个百分点。
• 扣非净利增速：2018H1医药板块扣非净利增速为23.9%，相比2017H1提高3.2个百分点。
• 毛利率：2018H1整体毛利率为34.1%，同比提升3.3个百分点。
• 销售费用率：2018H1整体销售费用率为15.6%，同比提升12.9个百分点。

子板块表现

化药板块

• 收入增速：22.2%，原料药收入增速为22.7%，制剂收入增速为22%。
• 扣非净利增速：30.5%，其中原料药增速为73%，制剂增速为14.3%。
• 销售费用率：15.6%，同比上升。

中药板块

• 收入增速：20.3%，同比提升8.2个百分点。
• 扣非净利增速：17.3%，同比下降2.3个百分点。
• 销售费用率：15.5%，同比上升。

生物制品板块

• 收入增速：45%，同比提升24.7个百分点。
• 扣非净利增速：53.6%，同比提升27.8个百分点。
• 疫苗板块：收入增速为200%，扣非净利增速为421%，表现最为突出。
• 血制品板块：收入增速为33%，扣非净利增速为14.3%，毛利率下降约4%。

医疗器械板块

• 收入增速：26.4%，同比下滑1.7个百分点。
• 扣非净利增速：19.8%，同比下滑2.1个百分点。
• IVD子行业：收入增速为41.6%，扣非净利增速为24.9%。
• 销售费用率：12.0%，同比下降1个百分点。

医药商业板块

• 收入增速：16.8%，同比下滑7.4个百分点。
• 扣非净利增速：15.2%，同比下滑17个百分点。
• 零售药店板块：收入增速为23%，扣非净利增速为23.7%，保持较快增长。

医疗服务板块

• 收入增速：39%，同比提升12.1个百分点。
• 扣非净利增速：16.9%，同比下降17.4个百分点。
• 优质企业表现：爱尔眼科、通策医疗、美年健康等优质企业扣非净利增速分别为45%、52%、531%，表现非常靓丽。

重点个股推荐

• 优质龙头：通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀。
• 零售药店：益丰药房、老百姓、一心堂。
• 低估个股：中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药。
• 创新器械耗材：正海生物、欧普康视。
• 疫苗行业：智飞生物、华兰生物。

个股表现

• 通化东宝：扣非净利增速分别为28.23%和28.22%。
• 长春高新：扣非净利增速分别为88.37%和155.20%。
• 华东医药：扣非净利增速分别为23.06%和23.20%。
• 乐普医疗：扣非净利增速分别为36.67%和42.30%。
• 正海生物：扣非净利增速分别为84.77%和31.34%。
• 欧普康视：扣非净利增速分别为28.56%和36.01%。
• 益丰药房：扣非净利增速分别为37.27%和35.11%。
• 老百姓：扣非净利增速分别为16.33%和18.70%。
• 一心堂：扣非净利增速分别为35.62%和34.62%。
• 药明康德：扣非净利增速分别为32%和81%。
• 泰格医药：扣非净利增速分别为81%和82%。

行业趋势与展望

• 强者恒强：行业内的市场份额和盈利不断向头部企业集中，强者恒强趋势明显。
• 政策与市场：鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进，叠加内在需求增长，行业回归良性增长轨道。
• 风险提示：需关注产品降价和政策过度收紧的风险。

图表与数据

• 图1：医药生物板块近年收入和利润增速情况。
• 图2：医药生物板块近年期间费用率情况。
• 图3：医药生物板块毛利率和净利率情况。
• 图4-图23：各子行业及个股的收入、利润和费用率情况。

业绩分布

• 收入端：增速超过30%的公司有92家（36%），增速在0%~30%的公司有131家（50%），收入下滑的公司有37家（14%）。
• 扣非净利端：增速超过30%的公司有88家（34%），增速在0%~30%的公司有96家（37%），扣非净利下滑的公司有76家（29%）。

结论

2018年上半年，医药生物行业整体表现良好，收入和利润增速均有所提升。行业分化明显，原料药、生物制品、医疗服务等细分领域表现突出。重点推荐优质龙头和高成长个股，同时关注政策变化和市场趋势带来的影响。