20230614-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-2023一季度业绩点评_Q1营收同比+8_新车放量可期_4页_456kb

蔚来（SW）2023一季度业绩分析总结

公司业绩概述

蔚来控股有限公司(HK:09866)发布2023年第一季度业绩。营收同比增长8%，环比下滑，主要原因为补贴退坡、市场竞争加剧及车型换代导致销量环比下滑。本季车辆销售收入略有下降。

关键问题分析

1. 盈利能力

   • Q1毛利率同比与环比均出现下滑，整车销售毛利率亦受影响。
   • 公司持续推进研发和销售网络布局，换电站增至1339座，门店数量也在增加，这帮助了用户服务覆盖。

2. 市场表现

   • Q1销量保持较高同比增速，但环比有所下降，平均单车收入有所下滑。
   • 预计Q2汽车交付量将出现环比下降。

3. 风险因素
   报告指出了包括供应链不稳定和政府政策壁垒等风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：下调了2023-2025年度归母净利润预测。
• 发展展望：基本维持对中长期增长的信心，认为新产品周期有望带动未来业绩增长。

总结结论

蔚来的短期业绩波动主要源于内部产品切换周期与外部竞争激烈，并提醒投资者关注行业激烈竞争环境下的基本面变化。长期来看，新产品的推出和在售后网络上的持续投入仍被看作是推动盈利改善的重要因素。