20161230-东北证券-化工行业深度报告_供给侧去产能深化_春耕行情可期_17页_961kb

化工行业深度报告总结：尿素行业供给侧改革与春耕行情展望

核心内容

本报告聚焦尿素行业，分析其在供给侧改革和春耕需求旺季背景下，价格走势、产能调整及市场前景。报告指出，尿素行业正经历去产能深化、环保压力加大、成本上升等多重因素影响，行业供需格局将逐步改善，春耕行情有望推动尿素价格持续上涨。

主要观点

1. 行业现状与价格走势

• 价格反弹：尿素价格自2012年下半年持续下跌，2016年8月跌破1200元/吨，随后在煤炭价格上涨推动下反弹至1500元/吨左右。近期由于行业低开工率和低库存，价格进一步上涨至1700元/吨左右。
• 成本上升：煤炭价格上涨、电价和气价优惠政策取消，导致尿素生产成本显著上升。目前只有少数优势企业盈利，多数企业处于亏损状态。
• 开工率下降：行业开工率不足50%，预计未来将维持低水平。优势企业保持高开工率，中小产能则大规模关停或限产。

2. 供给侧改革与产能退出

• 政策推动：中国氮肥工业协会计划在“十三五”期间清退1300万吨尿素产能，重点淘汰高能耗、高污染的落后产能。
• 工艺差异：水煤浆工艺因技术先进、成本低，成为未来主流工艺；固定床和气头工艺则因成本高、环保压力大，面临退出。
• 产能分布：国内尿素产能约8455万吨，其中60万吨以下产能占2466万吨，未来预计有50%退出，总产能将降至约7222万吨。

3. 需求端分析

• 农业需求：尿素主要用于农业，占国内需求的70%-75%。未来由于政策调控，农业需求将小幅下降，但整体仍保持稳定。
• 工业需求：工业需求包括人造板、三聚氰胺、汽车尿素等，预计保持稳定增长，年均约100万吨。
• 出口市场：出口关税取消，有助于提升国内尿素在国际市场竞争力，预计出口有望回暖。

关键信息

价格预测

• 春耕旺季：预计2-5月尿素需求量约581万吨，月均需求约145万吨，当前月产量仅400万吨，存在明显供需缺口。
• 价格走势：在当前成本结构下，尿素价格预计至少上涨至1800元/吨，乐观预计至2000元/吨。

工艺对比

产能分布

推荐标的

风险提示

• 去产能进度不及预期
• 环保政策力度不及预期
• 退出产能大量复产

结论

尿素行业正经历深度调整，供给侧改革和环保政策推动产能退出，行业集中度有望提升。春耕需求旺季将加剧供需矛盾，推动尿素价格上涨，利好具备技术、成本和规模优势的龙头企业。出口关税取消也将提升国际竞争力，出口市场有望回暖。未来尿素价格将显著上涨，相关上市公司具备较大的业绩弹性。