20161209-兴业研究-评2016年11月通胀数据_拉尼娜_效应初显_去产能影响深化_13页_855kb

2016年11月通胀数据分析总结

核心内容

2016年11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨3.3%。两者均高于前值，且PPI涨幅显著高于市场预期。报告指出，11月通胀数据受“拉尼娜”效应和去产能政策的双重影响，短期通胀压力仍存，但长期趋势需关注结构性调整和供需变化。

主要观点

1. “拉尼娜”效应初显，推高食品价格

• CPI上涨：11月CPI同比上涨2.3%，较10月增长0.2个百分点，与预测一致。
• 食品价格主导：食品烟酒对CPI同比贡献最大，带动增长0.98个百分点；居住类价格也贡献了0.44个百分点。
• 蔬菜价格异常上涨：受“拉尼娜”现象影响，11月鲜菜CPI环比上涨5.5%，远高于历史均值（-0.36%）。
• 猪肉价格回落：11月猪肉CPI环比下降1.9%，降幅收窄，预计12月将有所回升。
• 未来展望：蔬菜价格的异常上涨仅是“拉尼娜”效应的初步表现，其对物价的冲击可能持续至2017年第一季度。

2. 非食品CPI温和上升

• 非食品CPI同比：11月非食品CPI同比为1.8%，较10月上升0.1个百分点。
• 医疗保健回落：医疗保健CPI同比由4.8%降至4.4%，主要受去年同期基数抬升影响。
• 房租稳定：11月房租CPI同比为2.9%，前11个月保持在2.6%-2.9%区间。
• 水电燃料上涨：煤价上涨带动水电燃料CPI同比提高0.6个百分点，至0.6%。
• 其他用品回升：受金价反弹影响，其他用品和服务CPI同比上升至4.2%。

3. 去产能影响持续发酵，推高PPI

• PPI同比大幅上涨：11月PPI同比为3.3%，较10月的1.2%上涨2.1个百分点。
• PPI环比上涨：11月PPI环比上涨1.5%，较10月提高0.8个百分点。
• 煤炭价格上涨：11月煤炭价格指数环比上涨10.4%，带动煤炭采选业PPI环比上涨10.3%。
• 钢铁行业承压：煤价上涨压缩钢厂利润，11月盈利钢厂比例降至50.3%，高炉开工率降至77%。
• 未来趋势：随着产能逐步释放，12月煤价涨幅可能有所回落，但钢铁生产的收缩或将支撑钢价。

关键信息

• CPI同比：2.3%（前值2.1%，市场预期2.2%，预测值2.3%）
• PPI同比：3.3%（前值1.2%，市场预期2.3%，预测值2.6%）
• PPI环比：1.5%（前值0.7%）
• 鲜菜CPI环比：5.5%（历史均值-0.36%）
• 猪肉CPI环比：-1.9%（较10月-2.8%收窄）
• 医疗保健CPI同比：4.4%（较10月4.8%回落）
• 水电燃料CPI同比：0.6%（较10月提高0.6个百分点）
• 其他用品CPI同比：4.2%（较10月3.6%提高0.6个百分点）
• 煤炭采选业PPI环比：10.3%
• 黑色金属加工业PPI环比：6.1%
• 石油加工业PPI环比：3.5%（较10月3.9%下降）
• 盈利钢厂比例：50.3%
• 高炉开工率：77%

结论与展望

• 短期通胀压力：受“拉尼娜”效应和猪肉价格季节性回落影响，11月CPI同比温和上升，预计12月和2017年初鲜菜价格仍将偏高，CPI可能阶段性走高。
• PPI持续上行：去产能政策推动煤炭和钢铁行业价格上升，PPI同比有望继续提高，但需关注产能释放节奏和市场需求变化。
• 未来关注点：2017年1月CPI翘尾因素较高，叠加春节效应，可能出现阶段性高点；OPEC冻产协议对油价的影响尚需观察。

图表说明（部分）

• 图表1：CPI同比增速的分解
• 图表2：鲜菜CPI环比
• 图表3：猪价如期下跌
• 图表4：猪CPI环比季节性
• 图表5：生猪养殖利润与生猪存栏
• 图表6：非食品CPI环比
• 图表7：煤价推升水电燃料CPI
• 图表8：其他用品价格与金价
• 图表9：2017年CPI翘尾因素
• 图表10：PPI环比的分解
• 图表11：11月煤价继续走高
• 图表12：钢价推升黑金加工业PPI环比
• 图表13：煤价上涨挤压钢厂利润
• 图表14：成品油价格与石油加工业PPI环比

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