20170807-川财证券-钢铁行业首次覆盖报告_去产能深化_钢铁盈利周期拉长_48页_4mb

钢铁行业首次覆盖报告总结

核心内容

本报告分析了中国钢铁行业在2017年的去产能进展、盈利周期变化、需求端支撑及政策影响。报告指出，钢铁行业盈利周期拉长，行业盈利改善，兼并重组逐步推进，环保政策深化去产能，利好优质环保钢企。同时，地产与基建投资保持增长，为长材需求提供支撑，新能源汽车与军工主题带来板材需求增量。

主要观点

1. 去产能深化，盈利周期拉长

• 产能压减成效显著：截至2017年5月，中国已压减表内粗钢产能1.07亿吨，表外地条钢产能1.2亿吨，合计压减2.27亿吨以上，产能收缩显著。
• 盈利周期延长：2017年4月至7月行业盈利持续改善，预计下半年盈利周期仍将持续，主要受益于环保政策及去产能带来的供需改善。
• 负债率下降目标：当前重点钢厂平均负债率70.15%，目标3-5年内降至60%以下，预计需减少负债1.2万亿元，行业年净利润目标为2800亿元，静态测算需4年完成。

2. 产能收缩与利润再分配

• 焦煤供应偏紧：2016年焦煤产量下降10%，2017年安检影响产量释放，焦煤供给缺口依然存在，焦炭利润受压。
• 铁矿石基本面偏空：国内铁矿石对外依赖度超过60%，四大矿山发货量增加，但供给宽松，矿价上涨有限。
• 钢企盈利改善：2016年Q2钢企普遍扭亏，2017年Q2业绩创新高，受益于产能去化、需求回升及成本下降。

3. 需求端支撑

• 地产与基建投资增长：2017年前6月基建投资同比增速达17%，地产投资向三四线城市转移，带动钢材需求。
• PPP项目与区域建设：雄安新区、粤港澳大湾区等重点区域建设及PPP项目落地，带动钢铁需求。
• 房地产新开工与销售：房地产新开工面积同比增长11%，销售面积同比增长16%，库存周期缩短，支撑钢材需求。

4. 板材需求增长点

• 新能源汽车增量：传统汽车产销旺季在下半年，新能源汽车增量带动汽车板需求。
• 军工钢主题：军事摩擦加剧，利好军工钢企业，如抚顺特钢、钢研高纳。
• 家电板需求：2017年夏季高温天气带动空调销售，推动家电板需求增长。

5. 环保政策深化去产能

• 采暖季限产影响：“2+26”限产涉及3亿吨以上粗钢产能，若严格执行4个月，将减产6000万吨，利好环保达标钢企。
• 河北限产常态化：河北限产可能长期化，提升生铁成本，推动中小钢厂退出，改善区域供需。
• 环保钢企优势凸显：环保达标钢企成本优势明显，将受益于限产政策，提升盈利能力。

关键信息

重点企业

• 长材企业：河钢股份、三钢闽光、方大特钢
• 板材企业：宝钢股份、ST华菱、本钢板材、鞍钢股份、首钢股份
• 军工钢企业：抚顺特钢、钢研高纳
• 环保钢企：酒钢宏兴、新钢股份、南钢股份、太钢不锈

数据亮点

• 产能压减：2017年6月前已压减地条钢产能1.2亿吨，预计全年压减2.3亿吨。
• 需求增长：2017年Q2粗钢产量达4.2亿吨，同比增5%，带动钢材需求。
• 库存变化：港口铁矿石库存持续累积，钢厂库存前移，影响利润空间。
• 政策支持：国务院、国资委等出台多项政策支持去产能和兼并重组，推动行业集中度提升。

风险提示

• 经济形势变化：宏观经济波动可能影响钢铁需求。
• 原料成本及产品价格波动：焦煤、铁矿石等原材料价格波动可能影响企业利润。
• 限产不及预期：若限产政策执行力度不足，可能影响行业盈利周期。

总结

钢铁行业在2017年经历深度去产能改革，行业盈利周期显著拉长，同时政策支持推动兼并重组和环保升级，提升行业集中度与盈利能力。地产与基建投资保持增长，为长材需求提供支撑，新能源汽车与军工主题带来板材需求增量。环保政策深化，推动限产和产能优化，利好环保达标企业。整体来看，钢铁行业进入盈利改善周期，具备长期投资价值，但需关注宏观经济、原材料价格波动及政策执行力度等风险因素。