20161230-东北证券-化工行业深度报告：供给侧去产能深化，春耕行情可期_18页_1mb

尿素行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了尿素行业的供给端与需求端变化，指出行业在供给侧改革和环保政策推动下，正经历产能退出与结构优化的过程。同时，报告预测尿素价格在春耕需求旺季将出现上涨趋势，带动相关企业盈利改善。

主要观点

• 价格走势：尿素价格自2012年下半年以来持续下跌，2016年8月一度跌破1200元/吨。随后由于上游煤炭价格上涨和市场供需失衡，价格反弹至1500元/吨以上，预计春耕旺季将推高至1800-2000元/吨。
• 供给端：行业普遍亏损叠加环保政策，推动去产能进程。预计“十三五”期间将清退1300万吨尿素产能，其中60万吨以下产能占比大，未来退出比例可能达50%。水煤浆工艺因成本低、技术先进，将成为未来主流。
• 需求端：农业需求因政策调控小幅下降，工业需求保持稳定增长。出口方面，由于出口关税取消，预计明年出口市场将有所回暖。
• 行业格局：随着落后产能退出，行业集中度有望提升，龙头企业将受益于价格上涨和成本优势。

关键信息

行业现状

• 尿素是含氮量最高的氮肥，广泛用于农业和工业领域。
• 国内尿素有效产能约8455万吨，年消费量约5600万吨，其中农业占比约70-75%。
• 行业开工率不足50%，月产量不足400万吨，存在明显供应缺口。

供给端分析

• 成本上升：煤炭价格上涨、电价优惠取消、气价优惠取消等，导致尿素生产成本大幅上升。
• 工艺差异：水煤浆工艺成本最低，但前期投资高；固定床工艺成本较高，环保压力大；气头工艺因天然气资源短缺和价格走高，竞争力下降。
• 去产能政策：包括《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》《土壤污染防治行动计划》等，推动落后产能退出。

需求端分析

• 农业需求：预计未来将小幅下降，但需求仍具刚性，2020年玉米种植面积减少将导致尿素用量下降约126万吨。
• 工业需求：人造板、三聚氰胺、汽车尿素等工业应用需求稳定增长，预计每年工业需求增长约100万吨。
• 出口市场：2017年取消尿素出口关税，有助于提升国际竞争力，预计出口量将有所回升。

春耕行情预测

• 春耕旺季（2-5月）需求约占全年45%，约1764万吨。
• 当前月产量约400万吨，供需缺口较大，尿素价格有望上涨至1800-2000元/吨。
• 小微企业因成本高、环保压力大，难以复产，行业低开工率有望维持。

推荐标的

风险提示

• 去产能进度不及预期。
• 环保政策力度不及预期。
• 退出产能大量复产。

图表目录

• 图1：尿素生产工艺
• 图2：国际尿素产能分布
• 图3：国内尿素不同生产工艺占比
• 图4：尿素市场均价（元/吨）
• 图5：国内尿素消费量（万吨）
• 图6：主要作物市价（元/吨）
• 图7：主要作物尿素施用量（公斤/亩）
• 图8：2014年尿素工业消费结构
• 图9：人造板产量（万立方米）
• 图10：三聚腈胺需求量（万吨）
• 图11：三聚腈胺出口量（吨）
• 图12：中国柴油消费量（万吨）
• 图13：我国尿素月度出口量（万吨）
• 图14：NYMEX天然气（美元/mmBtu）
• 图15：2015、2016尿素月度开工率
• 图16：2015、2016尿素月度产量（万吨）

表格目录

• 表1：不同工艺尿素成本核算
• 表2：气价优惠取消对尿素成本影响
• 表3：尿素行业去产能重要政策列表
• 表4：国内尿素产能规模分布
• 表5：尿素工艺路线对比
• 表6：国际市场尿素价格

分析师简介

• 邹兰兰、沈衡、付赫、李楠竹均为东北证券化工新材料研究团队成员，具备相关行业研究经验。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告产生的任何责任。